三安光电(600703)产能继续扩张 加码化合物半导体

　　结论与建议

　　公司公告拟投资330亿元在福建泉州建立Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地，项目达产后年预计可实现销售收入约270亿元，相当于2016年公司收入的4.3倍，考虑到Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体国内市场潜力巨大，公司大规模投资将为未来业绩成长打下坚实基础，对于股价影响正面。

　　短期来看，泉州项目尚不能对业绩形成贡献，维持此前盈利预测，预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元，YOY分别增长51%和24%，EPS为0.80元和0.99元；目前股价对应2017-18年PE分别为33倍和26倍。维持"买入"的投资建议。

　　333亿投资扩张产能公司公告拟投资330亿元在福建泉州建立Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地，产业化项目将包括以下产品1、高端氮化镓LE 衬底、外延、芯片; 2、高端砷化镓 LED 外延、芯片;3、大功率氮化镓激光器;4、光通讯器件; 5、射频、滤波器;6、功率型半导体(电力电子);7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品。上述项目达产后芯片产能将较目前翻番，公司预计年销售收入约270亿元（按当前产品单价计算），相当于2016年公司收入的4.3倍，长期成长空间巨大。就目前来看，Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体在航天航空、军工、汽车、消费电子领域需求巨大，国产化率较低，公司化合物半导体项目进展顺利，诸多项目已通过客户认证，预计2018年开始将逐步上量，泉州项目实施将扩大公司在产业链中的地位，为未来业绩成长打下坚实基础，对于股价将形成正面影响。

　　1-3Q17扣非后净利润增长80%2017年前三季度公司实现营收62.8亿元,YOY增长40.1%;实现净利润23.8亿元,YOY增长59%,扣非后公司净利润增长80%，EPS0.58元。其中，第3季度单季公司实现营收22.2亿元,YOY增长29.8%，实现净利润8.6亿元，YOY增长63%，营收及净利润规模均创历史新高。从毛利率来看，得益于产品价格高位，1-3Q17公司综合毛利率48.1%，较上年同期上升10.1个百分点，是净利润增速高于营收增长的主要原因。

　　盈利预测与投资建议综合判断，预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元，YOY分别增长51%和24%，EPS为0.80元和0.99元；目前股价对应2017-18年PE分别为33倍和26倍，估值水平偏低。维持"买入"的投资建议。