英科医疗(300677)2017年业绩预告点评:业绩预告超市

　　公司2017年业绩超行业预期，维持"增持"评级，目标价68.64元。公司发布2017年全年业绩预告，净利润同比增长63.31%-74.98%，超市场一致预期增速41%。市场忽略了公司的设备集成和海外渠道两大核心壁垒。我们认为公司设备集成壁垒保证公司领先国内竞争对手快速扩产；海外渠道优势保证公司产能达产后顺利销售。我们维持之前的盈利预测，预计2017-19年营业收入分别为18.06、24.99、42.25亿元，归母净利润分别为1.46、2.02、3.26亿元，对应EPS分别为1.5、2.08、3.36元。结合公司高成长的特点，给予目标价68.64元，对应2018-19年PE33、21倍，维持"增持"评级。

　　公司先进的智能装备集成优势构筑公司核心壁垒。一次性医疗级手套行业的核心壁垒在于产线设计、装备集成能力。手套加工设备不是标准化设备，而是公司独立设计集成的，先进产线集成能力构筑公司核心壁垒。公司先进的设备集成能力保证公司在保证良品率的前提下提升线速，降低手套克重。1）公司手套的生产线速36000支/小时，效率接国际领先水平贺特佳集团45000支/小时，远超国内水平15600支/小时；2）公司在高线速下良品率基本控制在99.7%-99.8%左右实属难能可贵；3）公司单只手套的克重达到2.8-3.0g/支，已无限接近国际最先进水平贺特佳集团的2.7g/支。

　　核心团队28年一次性防护手套生产、销售经验保证新增产能正常释放。公司实际控制人刘方毅自90年代一直从事一次性手套等防护、轮椅产品的国际贸易，曾作为 轮椅业务的联合创始人和、鸿锐集团的第一大客户，行业背景深厚，建立了成熟的海外市场渠道。基于对海外市场的把握，公司未来产销率有望长期维持高位。

　　催化剂产能进一步释放促使明年一季度业绩继续超预期

　　风险提示产能扩张速度不达预期、产能扩张导致产品降价