中国巨石(600176)玻纤产品提价 看好玻纤主业继续

　　公司近况

　　根据卓创资讯数据，的玻纤产品价格上涨，巨石无碱玻纤纱2400tex 缠绕直接纱价格自12 月以来上涨2%（+100 元/吨），同比上涨11%（+500 元/吨）。

　　评论

　　玻纤产品提价有利于增厚公司业绩。受行业库存低位、供给偏紧以及原材料、能源价格上涨影响，玻纤产品提价，预计明年一季度公司玻纤价格仍将处于同比高位。公司成本控制能力良好，2017 年前三季度毛利率同比上涨1.4ppt 至45.3%，有望受益于玻纤涨价。根据我们测算，玻纤价格每上涨100 元/吨，中国巨石净利润增厚7079 万元，EPS 增厚0.024 元。

　　看好玻纤行业维持景气高位，推动公司主业发展。根据万得资讯数据，2017 年11 月玻纤下游风电、房地产、交运的累计同比增速分别为4%、8%、16%，未来增长空间可观。其中风电行业目前存量较低，未来增量及平价上网的大趋势有望推动未来增长有望超预期。而行业新增产能缓慢与叠加环保治理进一步推动玻纤供需偏紧、行业景气，有利于推动公司玻纤主业继续增长。

　　推进产能扩张，加速全球化进程。公司于年底启动为期一年的巨石九江年产3 万吨技改项目和年产20 万吨技改项目，分别将技改提升1 万吨和5 万吨玻纤产能。，公司积极布局海外产能，目前埃及一期、二期项目已全面投产，埃及三期年产4 万吨高性能玻纤产线已于2017 年9 月15 日点火。美国年产8 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线预计4Q18 投产。公司8 月公告，拟在印度投资2.46 亿美元建设年产10 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目。推进产能扩张与加速全球化进程有助于公司未来发展。

　　估值建议

　　玻纤产品提价有利于增厚公司业绩，看好公司玻纤主业继续发展，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别上调3%与3%至人民币0.70 元与0.83 元。目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 23倍和20 倍。我们维持推荐的评级，将目标价上调33%至20 元，较目前股价有24%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 29 倍和24 倍。

　　风险

　　玻纤行业景气下滑，产能扩张不及预期。