通威股份(600438)光伏制造产销两旺 2017年业绩预增

　　公司预告2017年盈利18.45-20.49亿元，同比增长80%-100%。我们认为光伏行业需求中枢提升，公司光伏制造成本领先、积极扩张，"渔光一体"有效协同、优势突出；维持公司买入的评级，目标价上调至16.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司预告2017年盈利同比增长80%-100%符合预期公司预告2017年盈利区间为18.45-20.49亿元，同比增长80%-100%；据此测算，2017年四季度单季盈利3.16-5.21亿元。公司业绩预告符合我们和市场的预期。

　　多晶硅低成本扩张，尽享行业景气公司多晶硅完成升级技改，产能由1.5万吨提升到2万吨，生产成本进一步下降，多晶硅及配套产品盈利能力持续增强；，2017年多晶硅需求旺盛，产品价格也有所上升；预计2017年贡献盈利超过7亿元。由于多晶硅扩产壁垒较高、周期较长，预计在2018年三季度之前供给偏紧，价格坚挺有利于保障公司2018年盈利；公司包头与乐山各2.5万吨产能有望于2018年达产，届时公司产能将达7万吨，有望迅速抢占市场份额，拉动公司2019年业绩高增长。

　　电池片产能释放，成本管控成效显着公司电池片产能持续释放，2017年三季度已达5.4GW，预计2017年出货量3.85GW，同比增长约75%；，电池片生产成本持续优化，非硅成本降至0.2-0.3元/W，远低于行业平均水平；预计2017年贡献盈利7亿元左右。我们认为，电池片环节的技术进步或将主导未来行业格局的变迁；公司有望凭借成本、技术与规模优势，持续提升市场份额，巩固电池龙头地位。

　　评级面临的主要风险

　　光伏产业政策风险；光伏制造产能过剩风险。

　　估值

　　预计2017-2019年每股收益分别为0.52元、0.70元、0.93元，对应市盈率为24.3倍、18.1倍、13.5倍；维持公司买入的，目标价由14.00元上调至16.00元，对应于2018年23倍市盈率。