明泰铝业(601677)产能扩张需求成长 业绩确定性高

　　1、产销两旺营收劲增，铝价波动影响利润2017年公司整体产销量延续增长势头，销售收入同比有大幅度增长，仅前三季度营收基本与2016年全年相当，我们预计公司2017年全年营收约90-100亿元。公司四季度单季预计实现归母净利0.77亿元，相比二、三季度有所回落，我们认为这主要是由于公司国内产品销售采用 "发货当天上海长江现货铝平均价格＋加工费"确定价格，三季度铝锭急速上涨约20%，四季度则高位回落约13%，铝锭价格的剧烈波动最终导致盈利差异。

　　2、高附加值产品增加，产品结构持续优化公司产品涵盖铝板带箔及铝型材两大门类。铝板带箔业务方面，公司"高精度交通用铝板带项目"产能的逐步释放及公司全资子公司明泰科技铝箔产能的扩大，使得高附加值产品比重增加，产品结构获得优化。铝型材业务方面，公司2015年度非公开发行募投项目"年产两万吨交通用铝型材项目"进展顺利，焊合设备到位并投入使用，已经生产合格产品。2017年底定增募集资金完成则为"年产12.5万吨车用铝合金板项目"顺利实施提供了保障。

　　3、产能扩张需求成长，业绩确定性高河南轨交市场空间巨大，公司作为轨交装备配套供应商将显着受益。"高精度交通铝板带项目"、"年产两万吨交通用铝型材项目"、"年产12.5万吨车用铝合金板项目"等将陆续在未来两达产或投产，公司业绩增速确定性高。

　　4、投资建议预计2017-2019年归母净利3.52/4.35/5.06亿元，EPS为0.60/0.74/0.86元，覆盖推荐增持评级。

　　5、风险提示铝价波动、项目投产进度不及预期、需求下滑