兴发集团(600141)业绩符合预期 草甘膦与有机硅助

　　***公司1月29日发布业绩预增公告，预计2017年归母净利润为3.06-3.37亿，同比增长200%到230%。其中Q4归母净利润0.64-0.95亿，同比增长173%-305%，环比下滑29%-52%。公司业绩符合预期。

　　环保趋严，草甘膦供需格局持续向好。草甘膦污染大，环保趋严下小企业限产、关停，行业供应紧张，17年农药出口需求不断向好，草甘膦价格从1.7万/吨上涨到最高3万元/吨。公司意向收购内蒙古腾龙，收购完成后将拥 18万吨草甘膦产能（权益产能超过 权益产能超过 权益产能超过 12.2512.25 12.25万 吨），龙头地位获得巩固，行业话语权进一步提升。公司自备黄磷、甘氨酸，具备完整的草甘膦一体化产业链，充分受益环保高压的新常态。

　　供需格局好转，有机硅盈利改善。有机硅行业洗牌多年之后，18年新增产能有限，需求端受益于经济复苏有望持续增长。环保督查下，有机硅单体原料氯甲烷、金属硅供应受限提供较强的成本支撑。DMC价格坚挺，现价29000元/吨，未来有机硅盈利有望保持在较高水平。

　　磷矿石下游需求转暖，磷肥出口增长。在全球油价上行，粮价回暖的基础上，磷肥需求有望持续增长。国内受益于关税的调整，磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从 100 元/吨调整到 0 关税，磷肥出口有所提振。2017年 1-11 月中国磷酸一铵出口数量在 249.8 万吨，同比增长33%。磷酸二铵出口量 583.1 万吨，与去年同期 588.6 万吨相比，同比稳定。

　　维持“买入”评级。暂不考虑定增，预测公司17-19年净利润分别为3.30亿、4.62亿和5.74亿元，EPS分别为0.64元、0.90元和1.12元，对应PE分别为29倍、20倍和16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示需求不及预期，产品价格下滑。