券业竞争进入下半场 业务转型成关键

　　文 君

　　2018年经过近半，在这小半年当中，券商在市场表现以及业绩上承受着双重压力。

　　今年以来（截至6月13日），证券板块跌幅已经达到14.79%，目前仅有(,)、(,)保持上涨，涨幅分别为2.49%、2.29%；业绩方面，前5个月有数据可比的31家上市券商累计实现营业收入711.59亿元，同比下降2.78%；累计实现净利润270.28亿元，同比下降10.87%。

　　从业务线上看，佣金率继续下滑；IPO发行速度显着减慢，再融资规模继续收缩，券商投行业务不容乐观；资管业务方面，通道政策红利消失，2017年末资管规模不足17万亿元，同比下滑6%，为近年来下滑。

　　可以看出，券商的主要传统业务均面临危机。但另一方面，危机也伴随转机。在“强监管、去杠杆”的监管背景下，券商行业进行业务创新比较困难，但在落实业务转型方面却大有可为。比如可以分享CDR带来的新经济红利；借私募发展的热度，继续发力PB业务;在去通道，大力发展主动资管等等。

　　以目前市场关注度最高的CDR为例，券商也可在存券业务上分一杯羹，一级市场的承销业务和二级市场的经纪业务一直是券商的传统业务范围，在运作方面经验更足。预计CDR将直接增加券商承销、托管及交易佣金收入。且参考美国经验，发行存托凭证上市费用较普通IPO更高，尤其有望增厚证券公司投行业务收入。

　　相比之下，业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商将在CDR发行中更加具有优势。CDR的发行涉及境内外两个市场，需要券商拥有广泛的海外分支机构，较强的境内外证券市场发行运作能力、清算能力，与律所、会计、审计和证券登记结算机构的协调能力。

　　在公司进行传统业务转型的也不难发现，行业集中度进一步向头部券商提升，“马太效应”强化。此时，中小券商应当如何突围，更是值得思考的话题。