洪涛股份：三管齐下 不断夯实职业教育优势

    投资要点:

    正式发行A股可转换公司债券。

    7月26日,公司公告,正式发行A股可转换债券。具体情况如下①总额为人民币12亿,合计1200万张;②每张面值为人民币100元,按面值发行;③发行期限为16年7月29日至22年7月28日;票面利率为第一到六年分别为0.4%/0.6%/1%/1.5%/1.8%/2%等。重点条款解读,第一、认购转债者主要以预期未来转股、获取股价收益,而非获取利息(转债价值=低息债券价值+期权价值)。第二、依照在赎回条款,理性转债持有人通常会转股(转债持有人转股可立即获得约30%收益,而若不转股则发行人将以面值加利息赎回转债),上市公司在转股期通常有动力释放利好促使股价达到此条件,促转债持有人尽快转股,而市场也预期上市公司有这样的动力,股价会提前反映上市公司的利好预期。第三、回售条款有保护转债持有人利益,上市公司有动力在前四年做大市值尽快促成转股。

    三管齐下,不断夯实职业教育优势。

    本次可转债将具体投向三块领域,具体来看:第一、在线智能学习平台及教育网点建设项目;第二、职业教育云平台及大数据中心建设项目;第三、研发中心及教师培训中心建设项目。

    加码职业教育投入,宣誓教育产业转型决心。

    公司12亿元可转债扩大职业教育板块规模,促进业务战略转型。第一,对职业教育前中后端产业链进行互联网化;第二,推动多行业职业技能培训整合协同;第三,进一步扩大资产规模。

    维持“买入”评级。

    公司是A股职业教育龙头标的,线下资源整合叠加线上平台建设将推动职业教育互联网化进程。此前通过收购中装新网和同筑科技切入职业教育领域,随后收购跨考教育、金英杰、学尔森、筑龙伟业部分股权,逐步完善公司在职业教育领域的布局。本次投发行12亿元可转债将不断扩大职业教育板块规模,提升教育事业群对公司积极影响,发展空间较为广阔。我们预计2016-2017年公司EPS分别为0.40元、0.43元、0.46元,对应当前股价PE分别为25倍、23倍、22倍。

    风险提示。

    职业教育进程低于预期。（天风证券）