潞安环能：行业供给过剩格局将加速改善

    29日(周五)潞安环能公告2016年中报,报告期内,公司实现营业收入50.76亿元,同比减少16.59%;归属上市公司股东的净利润0.51亿元同比减少55.70%。基本每股收益0.02元/股;符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。

    混煤销售增长明显促使商品煤销量增幅明显。2016年上半年公司原煤产量1830.75万吨,同比增加1.15%,基本持平;商品煤销量1744.36万吨,同比增长23.79%,其中主要由于混煤销量1135.77万吨,同比增加65.16%。商品煤综合售价268.57元,较15年同期366.81元下降26.78%,较15年年报降幅有所收窄。煤炭业务营收46.85亿元,占总营收93%,比重提高。

    期间费用同比下滑45.75%,销售费用下降83.55%。2016年上半年,公司期间费用合计8.66亿元,同比下降45.75%。其中销售费用受益于运费下降等因素,同比下降83.55%;管理费用方面,通过缩减开支,同比下降40.35%。财务费用2.3亿元,同比增加13.97%。

    供给侧改革稳步推进供给不断收缩,焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。5月份全国推行276天工作日制度,以及供给侧改革进入关停煤矿阶段,导致当前煤炭供给明显收缩。而6月份钢铁产量突破1亿吨,进一步刺激用煤需求增加。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。

    投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,我们较为看好近期焦煤、预计去产能比例较低。维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.26元和0.29,对应PE分别为70倍、30倍和27倍。对公司继续维持“买入”评级。（申万宏源）