隆基股份：高效化路径明确 单晶优势显现

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    隆基股份发布公告,公司与云南省***签订全方位战略合作协议。

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    战略布局云南,打造高效光伏产业基地。根据协议,公司规划在云南省投资建设单晶硅棒硅片、高效电池组件、特色农业光伏电站产业链,联合合作伙伴,在云南硅矿及工业硅产业基础上,打造光伏全产业链基地,带动千亿级单晶产业投资规模。我们认为,1)云南地区水电等电力资源丰富,电价水平低,有利于公司获得低成本优势。2)目前公司硅棒、硅片产能布局西北,组件产能布局华东,通过打造云南产业基地,将进一步完善公司区域布局,也有利于公司获取云南当地电站开发等相关资源,作为国内光伏三类资源区,2015年能源局下发云南地区装机规划为600MW;3)云南为我国电改试点地区,且对水电、风电、光伏等可再生能源支持力度较大,在云南地区布局,有利于公司进一步推动产业链延伸等。

    单晶认可度持续上升,持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步显现,国内单晶认可度提升,替代多晶加速推进。隆基股份作为国内龙头企业,明显受益于此,出货量快速扩张,目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW,组件产能超1.5GW,2015年签订组件订单超1.5GW(预计实际确认销售800MW,仍有700MW将在2016年执行),2016年已签订意向合同2GW,预计全年组件销售超2.5GW,带动公司业绩持续高增长。

    高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,随着组件等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。而由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC等技术进入,高效优势进一步得到强化。

    我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。

    维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.54、0.83元,对应PE为21、13倍,维持买入评级。

    风险提示:单晶推进进度低预期（长江证券）