拓日新能：全产业链布局助推成本下降

    投资建议

    公司业绩彻底大幅反转,实现了制造业与发电行业并存的格局。光伏制造路线已成功转变,全产业链布局符合光伏相关产业当前的发展趋势,全年业绩高增速可期。预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.06元、0.26元、0.37元,对应PE 为135X、33X、23X,维持推荐评级。

    投资要点

    一季报预告昭示公司业绩彻底反转:公司发布一季报业绩预测,预计实现盈利2500万-2800万,同比增长268.02%-312.18%,与公司2015年业绩报告全年净利3334万元相去不多,实现了公司业绩的彻底反转。

    公司实现制造和发电双重行业格局:公司当前在手200MW 已并网光伏电站,未来计划每年新增200MW 光伏电站。电费收入持续高增长,将实现公司从传统制造业向具有垄断属性的发电行业的突破。

    多晶路线已奠定,未来或将切入更高效组件领域:公司当前已经基本实现了从薄膜到多晶的跨越路径,显示出公司与时俱进、快速变通的能力。随着光伏行业持续发展,公司未来将有可能切入更高转换效率的组件制造行业。

    全产业链布局助推成本下降:进入2016年,光伏行业整体面临630之后补贴电价的下调,掌握成本优势的光伏制造业公司将获得更大的发展机遇,并最终在行业洗牌中生存下来,获得更大的市场份额。全产业链布局符合当前光伏行业发展阶段的需要。

    全年业绩高增速预计将持续:预计公司16年光伏电站发电营收增速将超过100%,多晶组件及光伏玻璃销售收入亦将获得高速增长。综合来看,高业绩增速将贯穿全年,彻底实现业绩的大幅反转。

    风险提示:光伏补贴降低;应收账款风险;市场系统性风险。（长城证券）