隆平高科：十年时间进入全球种业前五强

    ***描述

    隆平高科公布远景战略及五年战略目标与规划。

    ***评论

    公司提出远景战略,即用十年时间进入全球种业前五强,其中17年进入前十,20年进入前八,25年进入前五。为了实现上述远景战略,公司制定了2015年至2020年的战略目标及规划,涵盖战略定位(世界优秀的种业公司)、增长目标(内生+外延双动力)、四大业务战略(价值链、品牌、区域、增长战略)、三大管理战略(治理与决策、产业组织、总部组织)、五大功能战略(生物技术、质量领先、服务营销、人才竞争、创新与信息化)。

    通过对比国际种业巨头,我们认为,就实现上述远景目标而言,隆平高科具有很大的成长空间。跟国际种业巨头对比来看:1、从业绩层面看,2014年孟山都、先锋营收分别为1033亿元和500亿元,孟山都当年净利润178亿元,同期隆平营收18.2亿元,净利3.62亿元。2、从研发层面看,2014年孟山都研发投入112亿元,占营收11%,同期隆平研发费用1.11亿元,占营收6.11%。3、从业务层面看,除了种子业务以外,孟山都、先正达等巨头还经营农药、植保、园艺、农技服务等种植业相关业务,未来隆平在协同业务扩展方面还有很大空间。

    我们对隆平高科实现上述远景规划持积极肯定态度。主要基于:1、隆两优系列将成为内生增长的新动力。隆两优系列凭借较好抗性,其中隆两优华占已通过国审,14/15销售季推广近100万亩,预计明年将翻倍增长,为公司提供内生增长动力。2、国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7个亿用于国际化种业研发项目,并借助中信集团海外优势及“一带一路”建设战略,主要瞄准东南亚地区,研发本土化产品,并积极与国际大型种业公司进行合作。3、打造农业综合服务体系。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术,建立一体化的农业服务体系,包括农资采购、田间指导、耕地修复、仓储物流等从种植到收购的一系列问题,并通过田间追溯向消费终端延伸。

    维持“买入”评级。总体上,我们看好隆平高科国际化发展,预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。

    风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延发展战略受阻。（长江证券）