均胜电子：产品大延展 全球化布局再深入

    报告要点

    ***描述

    均胜电子2016年2月15日发布《非公开发行股票预案》,并于3月9日对本次收购做出详细说明,3月10日拟复牌。

    ***评论

    本次发行核心内容:1)本次发行不超过3.6亿股,拟募集不超过86亿元人民币;2)募集资金投向:投资9.2亿美元(折合RMB60.27亿元)合并KSS,并增资1亿美元(折合RMB6.55亿元);投资1.8亿欧元(折合RMB12.9亿元)收购TS道恩汽车信息板块业务;补充流动资金6.6亿元人民币。

    公司产品大延展,全球化布局再深入。1)KSS是全球前五的汽车安全系统供应商,产品涵盖主动安全、被动安全和特殊产品供应各大主流整车厂商。KSS主要扎根北美,并逐渐进入日韩,有助于均胜电子全球业务平衡性。另一方面,安全系统对零部件要求极高,国内本土零部件仍是空白,KSS可依靠均胜电子提高国内安全系统占有率;2)TS道恩是提供模块化信息系统的具有一定规模的跨国企业,产品包括导航&辅助驾驶、车载音乐娱乐、智能车联及数据安全智慧交通服务。车联网作为汽车电子中高速增长的细分领域,前景广阔;3)均胜管理团队拥有极为丰富的海外企业整合经验,Preh在公司接手实现了快速增长,本次收购有望实现“1+1+1>3”。

    均胜电子、KSS与TS道恩占据自动驾驶三大要素,打造了最强布局,有望提供自动驾驶整体解决方案。自动驾驶是汽车发展的未来。高阶自动驾驶的核心要素单车智能(主被动安全是基础)、智能车联(导航、智慧交通辅助、车车互联提高自动驾驶质量)与人机交互(自动驾驶汽车与驾驶者沟通交流,实现娱乐、服务、车人无缝切换)。

    均胜电子是国内汽车电子龙头企业且入新能源汽车和自动化领域,均处于较快成长领域,未来业绩有望快速增长。1)汽车电子业务布局全球化,抗风险能力强且受益人民币贬值;2)新能源汽车业务未来与中车集团,打造新能源公交整体解决方案总部平台;3)引入Preh自动化技术,自动化业务有望快速拓展。4)进入自动驾驶领域,手握下一个爆发点。考虑2016年收购并表将大幅增厚业绩(正文有详细测算)及定增摊薄预计2016、2017EPS分别为1.01元、1.32元。对应PE为30X、23X。

    风险提示:定增尚处预案;整合不达预期;全球汽车销量下行。（长江证券）