索菲亚：渠道+多品类+产能投放保障收入高增长

    ***:公司正筹划员工持股计划。公司正计划筹备和推出员工持股计划,员工持股计划股票总数累积不超过总股本的10%,单个员工持股数累积不超过总股本的1%。

    限制性股票激励计划后再度筹划员工持股计划,充分激发团队动力,彰显公司发展信心。

    公司13 年向首批激励对象119 名授予1172 万股及向5 名激励对象授予预留部分限制性股票130 万股。此次再度启动员工持股计划,在更大范围内绑定员工和相关方利益,激发团队动力,彰显公司和员工对未来长期业务和市值发展的信心。

    渠道+多品类+产能投放保障收入高增长,全方位数字化推动大家居战略稳步推进!l 1)多渠道导流,O2O 模式积极探索。线下经销商渠道持续向三四线城市下沉,截止14年底共有索菲亚门店1450 多家,司米橱柜门店70 多家,预计15 年分别新开200 家和200-300 家。探索O2O 模式:研发3D 设计软件,在官网上开设电商旗舰店,与包括天猫商城、齐家网在内的电商平台合作;增资舒适易佰30%股权进军舒适家居领域,完善O2O 模式。

    2)线下渠道价值重估,大家居战略打开巨大成长空间。14 年推出定位高端橱柜市场的“SCHMIDT 司米”橱柜品牌;依托强大设计能力的“智定家居”满足消费者全屋定制需求。公司目前已经有完善的经销商体系和终端掌控能力,目前仍以自有产品线为主,未来伴随渠道品类的不断丰富,有望向平台型大家居企业过渡转型。

    3)制造能力:产能释放和利用率提升,破解增长瓶颈。全面实施数字化,智能制造打造工业4.0 雏形。14 年成都、嘉善和廊坊加工中心产能增加,湖北公司设立,增城橱柜新产能预计15Q3 开始投产。产能持续投放、产能利用率逐步提升、柔性生产线提升生产效率促进收入和盈利持续提升。公司促进向智能化、自动化、数字化的转型,利用移动互联网和云计算技术和O2O 模式,促进消费者和索菲亚的互动互联;消费者个性化需求订单数据,C2B 模式触发企业供应链高效运作;以精准数据以及设备互动为目标的智能制造被进一步优化与提升,全方位提升生产系统的运作效率;打造大数据中心全面实现企业管理、产品研发、生产制造及市场营销全方位的数字化。

    员工持股计划未来将充分激发团队活力,互联网+服务型制造积极转型,大家居战略稳步推进,建议买入!索菲亚大家居战略思路明晰、步伐稳健,O2O 模式探索和全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维,前期限制性股票激励和本次筹划的员工持股计划充分激发活力,促进共享发展成果,未来进一步布局值得期待。我们维持公司15-16 年分别为1.01 元和1.33 元的盈利预测,目前股价(34.80 元)对应15-16 年PE 分别为34.5倍和26.2 倍。公司品类不断延伸丰富,柔性生产系统保障大家居战略有效践行,发展空间直指万亿家居市场,而目前公司市值仅153 亿,建议买入,上调目标价至45 元(对应200亿市值)!长期角度我们看好大家居板块出现300+亿以上市值的公司!l 相关系列深度报告:14 年9 月29 日《定制以人为本空间广阔,转型定制家开启增长新篇,建议买入!》,15 年1 月6 日《定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河!》（申万宏源）