思创医惠：市场竞争和订单放量促人才储备力度

    并表后业绩大幅增长、管理层分工明确。

    公司2015年前三季度实现营业收入5亿元,同比增长50%,净利润7518万,同比增长33%,扣非净利润同比持平。其中第三季度单季实现营收2.1亿,同比增长63%,净利润3128万,同比增长118%,扣非净利润同比增长98%。变化幅度较大,主要原因是医惠科技在第三季度并表所致。

    Orion北亚区市场水土不服、本土厂商具先天优势。

    Orion在北亚区,收入贡献占比微小,并且连续2年有所下滑,14年仅361万,主要集成引擎在国内不仅用于医院,区域也有涉及,数量较少。由于国内企业具备一定技术实力、市场渠道被几家本土厂商把持、地方保护政策的前提下,Orion这类国外优秀软件公司在开放度不够时,并不能够快速的对国内市场渗透。思创医惠是本土企业又是上市公司,不需面临政策和资金的掣肘,在技术保持领先的情况下,推进速度将快于竞争对手。

    市场竞争和订单放量促人才储备力度升级。

    面对市场竞争,公司一方面积极完善产品成熟度,提高产品化率;另一方面,公司在人才的招聘力度上有明显提升,员工人数从去年的289人,到目前的约500人,产能释放的目的明显。据不完全统计,医惠科技最新共放出岗位约275个,主要招募对象为有经验的技术人员和渠道销售,可见公司在市场和产品方面都有较为长远的目标。

    机遇与风险并存、技术储备或能保先发优势。

    挑战一:同业复制。技术积累所需时间,HIS及其它医院信息系统的接口技术需掌握,有一个能够提供优秀的中间件技术厂商合作等成为前提。挑战二:国外开放度提高后形成联盟。如此情况实则更利于国内厂商技术发展,成熟度提高后国外厂商未来或发展成单纯卖集成引擎,议价能力不一定能够显著提高。而国内厂商间的竞争将逐渐趋同,是技术与市场的综合较量。我们看好行业景气和公司平台产品领先地位,预计15-17年EPS分别为0.28元、0.59元、0.77元,给予“买入”评级!

    风险提示。

    院方对平台的基础架构价值认可需要时间;院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;（广发证券）