正海磁材：仍有望继续保持业绩高速增长

    ***:公司发布三季报,前三季度实现营收60233.48 万元,同比39.22%,实现净利润8812.84 万元,同比38.58%。第三季度单季实现营收24762.08万元,同比64.98%,实现净利润4090.82 万元,同比20.36%。公司三季报业绩符合我们此前预期。

    公司公告购买资产预案,拟以39220.57 万元价格购买上海大郡81.5321%股权,其中现金对价支付12623.5990 万元,其余以发行股份方式购买。配套融资13000 万元,发行底价23.66 元/股。

    点评:1、第三季度国内稀土价格下降,公司三季度单季毛利率25.73%,同比下降7.14 个百分点,环比下降1.77 个百分点,但公司主要下游风电行业持续复苏,变频空调行业重回钕铁硼需求,以及海外市场拓展逐见成效。

    前三季下游需求旺盛带动公司净利润同比大幅增长38.58%。基于今年风电行业新增装机区域分布特点,我们认为公司订单将呈现淡季不淡、旺季更旺特点,虽然第四季度是传统淡季,仍有望继续保持业绩高速增长。

    2、收购上海大郡整体估值47106.05 万元,以大郡15/16/17 年业绩承诺2000/3500/5000 万元的净利估算,对应市盈率24/13/9 倍。上海大郡作为国内新能源汽车驱动电机龙头之一,我们认为收购对价合理。通过收购大郡,公司快速切入下游电机驱动系统领域,实现公司在新能源汽车产业链核心环节的业务布局,有利于增强公司的持续经营能力和核心竞争力;将实现交易双方的优势互补,发挥双方在车厂渠道、产业与资本等方面的协同效应,提升公司价值。

    盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑此次收购影响,我们预测公司2014 年~2016 年每股收益0.49 元、0.65 元、0.83 元,三年净利复合增速39%。目标价30 元,维持买入评级。

    风险提示:稀土价格巨幅波动,下游需求复苏不达预期。（光大证券）