东材科技：逐步切入超薄金属化膜领域

    本报告导读:

    薄膜电容器用超薄金属化膜国内进口替代空间广阔,公司逐步切入该领域,特种绝缘树脂/光学基膜/PVB等新材料进展顺利,目标价由10.50元上调至12.18元。

    投资要点:

    维持“增持”评级。我们维持公司2014/2015/2016年0.31/0.42/0.52元的盈利预测,我们看好公司未来在新能源薄膜电容器用金属化膜以及光学基膜产业链的发展,目前市场相关公司的平均估值为30倍,给予2015年EPS29倍PE估值,目标价由10.50元上调至12.18元。

    光伏,风电及新能源汽车拉动薄膜电容器需求。在新能源汽车的逆变器中,薄膜电容器由于寿命较长,正在逐步替代传统电解电容器。

    我们预计100万辆新能源车能够产生20亿市场空间。在光伏/风能等领域,薄膜电容器也是逆变器的关键元器件,我们预计2014年风能/光伏对薄膜电容器的需求超过18亿元。

    公司逐步切入超薄金属化膜领域。新能源薄膜电容器用有机膜厚度一般在3um以下,市场价格接近20万元/吨,国内尚无企业能够规模化生产。公司的2000吨/年超薄BOPP生产线已经开始对3.5-2um薄膜的试制,我们对公司的研发能力和设备厂商的技术支持信心较足。公司收购了郑州华佳新能源公司62.5%股权,该公司在超薄有机膜金属化方面具备一定积累,收购后有助于公司进一步拓展产业链。

    其它新材料进展顺利。公司的3万吨/年特种绝缘树脂已经投产,预计2万吨/年光学基膜在2015年投产,PVB树脂研究进展顺利。

    背板膜受益于油价下跌。7月至今聚酯切片价格下跌11%,而受光伏需求拉动,公司的背板膜价格维持稳定,盈利有望回升。

    风险因素:新能源景气度下降,新产品开发进度低于预期。（国泰君安）