金固股份：告别“野蛮增量” 迎接“精致存量”

    告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。展望2015年,在中国经济大转型背景下,汽车行业投资策略,也将必须摆脱过去考虑增量的规模经济思路,而转入考虑存量的精致服务思路。

    应运而生的汽车后市场机遇随之而来。一、内生需求强劲,空间广阔,汽车整个生命周期中的维护保养各方面费用接近一辆车的购置费用,未来市场容量2万亿;二是政策支持后市场快速发展,解决服务需求问题,松绑配件渠道,反垄断是明显信号;三、赶上互联网改造后市场的大风潮,中国步入后汽车时代的精细服务将会加速,互联网消费习惯加快中国后市场的成长;

    障碍清除,群雄逐鹿。过去汽车后市场深受配件渠道纵向垄断制约,市场分散混乱。后市场市场化机遇来临,未来胜出来自于线上线下资源并举,和产业结盟资源共享。配件电商、快修连锁、深度维护都面临巨大机遇。

    汽车后市场我们看好的核心标的,围绕配件电商(金固股份、隆基机械)、维修连锁(德联集团)、4S经销巨头(庞大集团、国机汽车、亚夏汽车)布局。

    特维轮构筑汽车后服务O2O生态圈。特维轮以维修保养为核心,未来将进一步整合二手车、汽车租赁、汽车金融、汽车保险等,提升平台综合竞争力,为线下服务商提供更加优质丰富的服务。线下服务资源的丰富,将大大提升特维轮平台对消费者的吸引力,最终实现线上平台与线下资源整合的良性循环发展。

    盈利预测与投资建议。公司是国内领先的汽车后市场服务商,通过特维轮构筑汽车后服务O2O生态圈,未来成长空间巨大。新业务EPS设备产品竞争力强,盈利能力突出,为公司未来业绩增长提供充足弹性。预测公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.94元和1.41元,对应2014年12月9日收盘价PE分别为69倍、33倍和22倍,给予买入评级。对比其他汽车后市场标的,公司战略清晰,布局迅速,未来有望成为国内汽车后市场的领军企业,应享受一定估值溢价。未来6个月目标价47元,对应2015年PE为50倍。

    风险提示。汽车市场景气大幅下滑;汽车流通领域反垄断低于预期。（海通证券）