常发股份：进入军工信息化新蓝海

    家电配件龙头谋求转型,原材料价格下滑将带动毛利率回升

    常发股份目前是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器生产厂家,生产的“常发”牌蒸发器和冷凝器,在国内市场占有率超过50%,连续多年排名第一,销售面向国内外一流的冰箱、空调生产厂家。

    由于行业下游主要是冰箱、空调等,近年来下游产品增速放缓,业绩受到较大影响,公司另一业务铝箔、铜管项目面临着产能过剩的外部坏境。公司综合毛利率持续下行,净利润2012、2013两年均下降50%,亟待谋求转型。

    目前可喜变化是14年原材料价格大幅下滑可能带动原来产业毛利率提升。

    并购理工雷科,进入军工信息化新蓝海

    常发股份拟向理工资产、理工创新、刘峰、毛二可等39名自然人购买理工雷科100%股权,并募集配套资金19642.42万元,用于支持理工雷科发展。

    理工雷科是北京理工大学毛二可院士等人创办,毛院士是著名的雷达系统和信号处理专家。主要业务为嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务以及高精度微波/毫米波成像探测雷达业务四大类,盈利能力极强,近两年毛利率维持在56%以上。

    理工雷科和军方关系紧密,具有二级保密资质,公司北斗卫星导航、军民用雷达、高性能信号处理产品三大主业每个空间都广阔,每个主业对标企业市值(闽福发A、华力创通等)都较大。“远程打击,精确打击”是未来战争的新思想,公司的高精度微波/毫米波成像探测雷达可能成为未来国内特种作战部队的标配,遥感导弹和***的核心技术就是成像雷达和信号处理,未来存在巨大空间。

    协同效应将显现,打开成长空间

    公司并购理工雷科后,协同效应将逐步显现。实时信息处理系统、卫星导航及雷达、电磁仿真等业务均有着巨大发展空间,其中中国嵌入式实时信息处理行业2013年产值达到4500亿元以上,北斗导航产值达到1000亿元以上,有了上市公司的平台,理工雷科各项业务发展将显著加快,将打开新的成长空间。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2014年-2016年摊薄后的EPS分别为0.30(备考)、0.44、0.63元,鉴于公司技术先进,很多产品目前处于成长期初期,未来进入军工信息化蓝海,打开成长空间,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为25元。

    风险提示:主业持续下滑、资产重组未获通过。（安信证券）