海信科龙：新产品明显提升盈利能力

    新产品明显提升了公司的盈利能力.

    2013 年公司收入243.6 亿元同比增长28.5%,归属母公司股东的净利润12.4亿元同比增长72.6%,每股收益0.92 元,符合预期。自身主要业务盈利能力提升以及海信日立的利润贡献大幅提升是使得公司业绩快速增长的主要原因。空调苹果派系列、容声艾弗尔系列都给公司带来了相当好的产品价值提升,这一点可以从日常市场金额占比等得到明显印证。

    冰箱收入101 亿元同比增长19.4%,获得利润5.6 亿元同比增长45%。

    空调收入92 亿元同比增长38.5%,不考虑海信日立获得利润约1.2 亿元,而去年同期仅为刚过盈亏平衡。

    海信日立在2013 年给公司贡献2.9 亿元同比增长62%。

    预期2014 年继续保持很好的盈利改善预期.

    我们初步预期公司2014 年一季度在空调和冰箱发货合计增速约为25-30%,盈利能力得到进一步同比改善。消费升级、物联网技术优化下的背景环境下,行业以及公司的改善优化得到持续是必然趋势。公司在产品智能化开发、渠道调整也持续进行,但与市场沟通不多而没有得到市场充分关注。

    各生产基地合理调整后将得到更好的盈利释放.

    人工、物流等成本的上升还将继续演绎,公司已经在投入新的生产设备以提升效率上做了相当多的工作,青岛生产基地的投入已经在13 年初见成效,预期公司还将在进一步的调整之下获得更好的盈利释放,首要顺德基地相比同类公司显得偏陈旧。

    风险提示.

    地产销售低迷压低行业整体估值。

    “推荐”评级.

    我们预期公司2014、2015 年每股收益1.29 元、1.56 元,净利润分别同比增长41%和20%,给予“推荐”评级。公司具备很好的管理层激励体系,在运营效率、盈利能力提升上有进一步空间可期待,在智能家居的进展没有得到市场的充分重视。建议买入。（国信证券）