海利得：灯箱布产品结构升级 工业丝行业持续回

    帘子布认证顺利,2季度有望满产。公司帘子布的认证进展较为顺利,我们预计对新客户COOPER、韩泰、锦湖、大陆等的认证即将实现突破,对原有客户住友、米其林的供货量也将继续增长。目前帘子布设备开工率较高,预计到2季度,一期1.5万吨浸胶生产线将实现满产,公司将适时推进帘子布二期项目的建设,未来几年帘子布将为公司业绩贡献新增量。

    灯箱布产品结构升级。灯箱布是公司的传统主营之一,近年来公司通过加大研发投入,开发出天花膜等差异化产品,与传统广告材料相比,这些产品盈利水平较高。公司年产 3.1亿平米柔性广告灯箱布迁扩建项目将于2015年建成,届时灯箱布产品结构将从常规的广告材料走向差别化、高品质、高附加值的中高端产品,盈利水平有望进一步提升。

    工业丝行业持续回暖,价差创六年新高。2013年四季度起,得益于国内外经济回暖、新下游不断拓展,涤纶工业丝行业景气度显著回暖。根据中纤网数据,2014年,涤纶工业丝-聚酯切片平均价差4920元/吨,为09年来新高。草根调研显示,涤纶工业丝主流企业订单饱满、装置维持高开工率、库存偏低,考虑到未来2年行业实际新增产能较少,我们预计涤纶工业丝行业景气度将继续上行。

    维持海利得“买入”评级,6个月目标价8.50元。2014年,涤纶工业丝行业持续回暖,随着帘子布开工率提升、车用丝销量增长及灯箱布产能释放,公司将迎来经营拐点,业绩有望大幅增长。我们维持对公司的“买入”投资评级,预计公司2014-2016年每股收益为0.34元、0.49元、0.64元,对应2014-2016年动态市盈率分别为18倍、12倍、10倍;6个月目标价8.50元,对应2014年25倍市盈率。

    风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;帘子布认证进度不达预期。（海通证券）