瀚蓝环境：在南海区围绕垃圾焚烧

    投资建议:公司在佛山市南海区开展多种市政固废处理业务,储备了丰富经验。若完成创冠环保的收购,除新增八处垃圾焚烧项目,还可以将固废产业园模式异地复制。由于收购存在不确定性,不考虑创冠、南海燃气对业绩的贡献。预计公司2014-2016 EPS 分别为0.44、0.51、0.59 元,给予公司2014 年27 倍PE 水平,目标价11.88 元,距离现价11%的空间,覆盖给予“谨慎增持”评级;l 公司固废技术全面,可将南海产业园模式异地复制,协同性更强。

    公司在南海区围绕垃圾焚烧,开展了生活垃圾清运、污泥处理、飞灰处理、餐厨垃圾处理等多项业务,掌握全面的市政固废处理技术。若收购创冠成功,公司可以利用创冠已有的垃圾焚烧项目,拓展当地的餐厨、污泥、清运等相关固废业务,可复制性强。若异地复制成功,将为公司带来额外的新增业绩;l 收购创冠后,跻身固废第一梯队,在建、拟建项目投产将推动业绩稳健增长。公司在南海区拥有3000 吨/日垃圾焚烧能力,若收购创冠成功,将增加11350 吨/日处理能力,跻身垃圾焚烧第二梯队。公司及创冠环保均有多项在建、拟建固废处理项目,这些项目的逐渐投产,能够推动未来三年公司业绩稳健增长;l 水务、燃气等业务将随城镇化平稳发展。公司在南海区运营供水、污水处理、燃气供应等业务。以上业务属于传统公用事业,预计将随着城镇化率的提高平稳发展;l 风险提示:收购创冠环保存在不确定性;公司南海餐厨进展低于预期。（国泰君安）