华鲁恒升：产品后期仍有上涨空间

　　投资要点

　　看好醋酸产品,价格仍有上涨空间。据隆众石化4月16日资讯,上海吴泾冰醋酸工厂1号(25万吨/年)和2号(55万吨/年)装置临时停车。2011年国内醋酸表观消费量约360万吨。我们认为当前国内醋酸整体库存较低,旺季来临,加之江苏索普负荷降低,后期有检修计划,即使吴泾工厂短期复工,醋酸产品价格后期仍有上涨空间。

　　国际尿素价格上涨,或对国内形成支撑。国内尿素各地区表现不一,部分地区农业用肥已基本结束。但尿素国际间价格上涨,或有利于国内后期的淡季出口,从而对国内价格形成支撑。

　　公司新项目产能将逐渐释放。公司16万吨/年的己二酸A线(8万吨/年)已经开车,B线(8万吨/年)进入联动试车阶段,己二酸虽当前市场低迷,但公司产业一体化及和DMF产品的协同效应将会加强。另公司5万吨/年合成气气制乙二醇项目即将试车,公司利用清洁煤气化优势,待催化剂应用突破后,未来成长空间巨大。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.77、0.97元,看好公司一体化优势和长期成长性。目标价11.8元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　1)原材料煤的资源依赖;2)装置运行稳定性;3)新项目进度推迟