康得新：增发成功 跨越发展指日可待

    公司公告显示，本次定向增发1.025亿股，发行价15.85元/股，扣除发行费用后募资15.91亿元，略低于发行方案拟募资的20亿元。此次增发成功将有效保障2亿平方米光学膜产业集群项目的快速推进，助力公司实现第二步跨越。考虑到增发摊薄，预计2012-2014年EPS分别为0.68元、0.90元、1.22元，对应2012年PE为23.5X，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    本次定向增发10,250万股，发行价15.85元/股，扣除发行费用后募资15.91亿元，略低于发行方案拟募资的20亿元。公司此次共向7名认购对象，包括公募基金、私募基金及个人投资者非公开增发1.025亿股，限售期为12个月，已于2012年6月4日登记完毕，上市日期为2012年6月7日，发行后总股本为6.196亿股。公司股票于上市首日不除权，涨跌幅限制为10%。定增后，控股股东康德投资集团持股比例由34.42%被稀释为28.72%。

    募集资金将有效保障公司第二步跨越的目标实现。公司将以募集资金投入到“2亿平方米光学薄膜，并配套生产5万吨光学膜基材PET，1万吨保护膜和0.61万吨UV固化黏合剂”等项目。资金的到位将保证项目推进的速度，预计2013年二季度项目将顺利完成，届时，公司将拥有2.4亿平方米/年光学膜产能，成为业界领导企业。

    公司已有客户及在拓展客户将有效保障新增产能的消化。公司已经获得19家面板企业认证，并已向包括京东方、创维、佳的美、龙腾光电等16家企业供货，未来或将获得三星等企业的认证，公司亦在积极争取其他大型面板企业的认证。我们预计公司在未来3年内将有效消化新增产能，将有力推动公司业绩的不断提升。

    维持“审慎推荐-A”投资评级我们认为公司将享受国内光学膜进口替代的景气周期，未来三年收入的年复合增长率超过30%。考虑到增发摊薄，预计2012-2014年EPS分别为0.68元、0.90元、1.22元，对应2012年PE为23.5X，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示光学膜销售不及预期；募投项目产能释放低于预期；毛利率下滑。