八一钢铁：产能扩张前景良好

　　公司产品区域辐射能力强,市场占有率高,目前估值较低。我们认为公司在“新疆发展,铁工基先行”背景下,属于钢铁股中的B-52(一种轰炸机)。

　　区域优势突出。中央投资、新疆本地的城镇化建设、外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求。

　　产品区域溢价优势明显。长材占有新疆市场70%左右市场份额。一季度公司产品主导市场螺纹均价为5040元/吨,较全国均价高出53元/吨或1.04%,热轧产品均价较全国高出94元/吨或1.96%。进入4月后,溢价优势进一步扩大。

　　产能扩张前景看好。在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的700万吨扩展至2012年的 1000万吨,增幅42.86%。且新增产能主要集中在新疆市场需求旺盛的长材产品。

　　资源保障程度高。自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的60%左右,焦煤自给率达到48%。作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地***的优先保障。

　　预计2季度公司EPS约为0.30元,上半年EPS为0.5元左右。不考虑铁前系统注入,我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.99元、1.35元。基于公司所在新疆市场供求形势显著好于全国平均水平,公司产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们给予18-20倍PE,目标价18元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。若铁前系统注入,我们保守估计每股受益将提高40%以上,目标估值27元。