辉丰股份：杀菌剂优势生产企业 期待高成长

公司是以农药原药为主，兼有农药制剂、农药化学中间体的农药生产企业。公司具有杀菌剂、除草剂、杀虫剂等多种农药产品，杀菌剂收入、利润占比过半，为除草剂；现有两种主要产品杀菌剂咪鲜胺产能3,800吨、除草剂辛酰溴苯腈产能2,000吨。

　　公司原药产品以出口为主，供跨国农化公司制成制剂在世界范围内销售，部分原药在国内由本公司制成制剂进行直接销售。国内销售以自主的制剂品牌为主，销售区域覆盖国内主要农作物生产区域。

　　公司募投项目在陆续进展之中，预计主要产能在2012年开始释放。届时公司的盈利能力将大幅提升。1)溴苯腈和制剂，一期已经开工，产能在3-4千吨，预计今年年底或明年年初投产。2)咪鲜胺在技术调整，调整后开工；3)氟环唑将在招标后开建。

　　募投项目产品为公司已有品种，市场推广相对容易。其中咪鲜胺、辛酰溴苯腈将逐步替代拜耳公司在国外生产线产品，其中咪鲜胺1千多吨，辛酰溴苯腈6千多吨；并开拓周边国家销售渠道。氟环唑为去年专利到期产品，也将逐步替代国外产品，并在国内推广。

　　公司位于大丰化工园区内部，与居民区相隔较远，对居民生活造成影响的是另两家企业。后来新闻报道关注环保问题，公司受到牵连。

　　预计公司2010-2012年EPS1.27元、1.69元、2.46元；对应动态PE为36倍、27倍和18倍，存在一定估值优势，给予“增持”的投资评级。

　　公司前期受环保不利传闻影响，股价跌幅较大，目前已低于发行价；随着市场对公司环保忧虑的解除，公司股价存在明显回调的可能。

　　风险提示如气候不佳，公司业绩将受到不利影响。