马钢股份：传统产品仍为公司支柱 期待市场向好

重大***

　　3月23日，马钢股份公布2010年度报告，显示公司2010年营业收入为64,981百万元，同比增加25.30%，归属于上市公司股东的净利润为1,102百万元，同比增加180.74%；基本每股收益为人民币0.143元，同比增加180.39%。董事会建议2010年度派发现金股利每股人民币0.05元.

　　点评

　　公司钢铁产品产量总量稳定，品种结构性增长。2010年集团生产生铁1,456万吨、粗钢1,540万吨、钢材1,470万吨，与上年相比略有增加。汽车板、家电板、电工钢产量分别约达75万吨、100万吨、43万吨，比2009年增长约55%、71%、105%。

　　板材是公司收入主要来源。公司主营黑色金属冶炼及压延加工业务，总收入650亿元，其中板材收入为315.6亿元，占总收入的45.%以上；综合毛利率为5.36%，略低于上年水平，主要是原材料价格大幅度上涨所致；其中板材毛利率较上年提高4.11%，达到5.98%，而型材和火车轮钢的毛利率均出现大幅度下降，火车轮钢的毛利率从上年的 37.51%下降到10.33%，这是因为传统车轮竞争激烈、价格下降所致。

　　期待高速车轮的投产。公司是世界第二大火车纶生产企业。在时速350公里的高速钢轨国产化后，马钢股份研制的大功率、动车车轮成为另一个替代进口的高技术含量、高附加值的产品。马钢股份自主研发的直径1250毫米大功率机车轮，已在兰州铁路局“和谐0346号”机车上安全运行5万公里，成功实现重载试运行，经中国铁道科学研究院专家在对车轮进行检验和分析后认为，马钢大功率机车轮试运行结果理想，再经过一定运营里程试验和达到检测要求后，即可投入批量生产。目前普通火车轮售价在8000-9000元/吨，动车车轮为其两倍有余，约20000元/吨，高铁车轮则将达到60000元/吨的水平。马钢规划中的动车、高铁车轮产能约为24万吨。由于动车和高铁车轮属于典型的高附加值产品，若达产顺利，可为马钢股份带来较大的利润增幅。

　　风险因素。原材料价格高企影响公司利润；紧缩政策预期强化带来产品价格下跌的风险。

　　盈利预测和股票评级。如果大功率动车火车轮能够在年内顺利投产，则可大幅提高公司盈利能力。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.318元和0.516元，短期中性，中线看好，回调可“增持”。