洪涛股份：高端项目提升毛利水平

投资要点

　　公司 2010 年前3 季度实现收入10.32 亿元，同比增长17%。实现归属于母公司净利润0.65 亿元，同增51%，EPS0.44 元。净利润的增幅远大于收入增幅的主要原因是1）毛利率同比大幅提高了2.3 个百分点，为15.5%。2）得益于09 年底上市募集资金，公司财务费用由支出转为567 万收入。

　　公司毛利率提升的主因公司定位于高端装修市场，承接了大量五星级酒店与剧院会堂的设计和施工。上半年承接了19 项五星级酒店。

　　公司特点1）“大堂王”。公司为高端装饰行业龙头，在酒店装修市场有较强竞争力。截止2006 年底全国五星级酒店约300 家，本公司参与完成了29 家。2）公司设计能力强，洪涛品牌优。公司的管理团队均为设计院出身。凭借出色的设计能力，公司才能定位高端市场。

　　公司看点1）酒店市场大，设计要求高。我们预测10 年市场规模198~254 亿元，11 年增长8.5%。这些业务集中在大装修公司手中。2）公司使用超幕资金0.65 亿元建设营销网络，迅速占领和巩固市场，优化并完善销售网络布局。3）消费水平的提高与城市化的推进使我国对装修个性化与设计感要求越来越高，对优质装修公司利好。4）尚未推出股权激励，由于公司上市接近一年，我们认为时间窗口接近。