金晶科技：募投项目规模大,势在必行,前景偏乐观

募投项目变更契合下游市场发展

　　公司拟以不低于11.19元/股的价格增发不超过1.4亿股，投资两条600T/D的太阳能电池基板生产线和年产1,000万平方米Lo-E镀膜玻璃生产线及配套设施，在1-1.5年内完成，预计年均销售收入约为12.85亿元，财务内部收益率为25.98%，回收期5.19 年。

　　太阳能玻璃基板美好的远景，势在必行，或许曲折2010 年全球光伏装机容量增加5.2GW，达到12.2GW，增速超过60%，得益于欧洲新增装机容量“ 补贴末班车”。对于 2011 年以后的增长，市场分歧非常大，关键是补贴下降，官方积极性和民间渗透率将发生如何的变化。由于高增速时代已经过去，预计近年来超白玻璃已有供需关系维持的40%左右的毛利率将下滑。

　　Lo-E 玻璃还可期待2-3 年好日子

　　我们详细分析了建筑节能玻璃和 Lo-E 玻璃目前和远景的供需情况，看好2-3 年内的供需关系，主要基于城镇化快速推进、消费升级驱使渗透率依然在加速、龙头生产商先发优势可以继续保持。

　　盈利预测和投资评级

　　按照增发后 7.3 亿股本， 2010-2012 年EPS 分别为0.37 元、0.55元、0.98 元。给予2011 年30 倍市盈率，目标价为16.5 元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　玻璃行业竞争可能加剧；光伏政策和技术发展存在不确定性。