股票的发行制度包括（股票发行制度研究）

股票发行制度，可以说是证券市场中的一项重要基石。随着市场的不断发展和成熟，股票发行制度也在不断地演变和进步。目前主要的发行制度包括审批制、核准制和注册制。其中，审批制和核准制在我国历史上都有过实施，而注册制则是近年来逐渐兴起的一种新型发行制度。

审批制，是在市场初期，为了控制风险、平衡复杂的社会关系而实施的一种制度。在审批制下，哪些公司可以发行股票需要经过行政部门的初步筛选，这体现了较强的行政干预特征。随着市场的发展，审批制的弊端逐渐显现，如企业选择行政化、资源按行政原则配置等。我国逐渐转向核准制。

核准制是一种基于法律法规的股票发行条件，对按市场原则筛选出的公司进行发行资格审核的制度。这一制度取消了行政方法分配指标的做法，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。核准制的实施，反映了证券市场的发展规律，也体现了我国证券监管思路的变化。核准制下的通道制仍有其局限性，如不能真正解决上市资源有限与需求庞大的矛盾、带有平均主义色彩等。保荐制开始逐渐取代通道制，以进一步优化核准制。

保荐制相对于通道制，对主承销商的风险约束更强，能更好地敦促主承销商勤勉尽责。注册制也在近年来逐渐兴起。注册制下，企业股票发行的审核主要以信息披露为核心，强调发行人的信息披露质量。这一制度试图让市场决定哪些企业能够成功发行股票，而不是由行政部门或机构来决定。这样的制度更能体现市场的公平性，为更多优质企业提供了上市融资的机会。

至于股票发行的方式，主要包括公开发行和私募发行两种。公开发行是通过证券市场向广大投资者公开发售股票，而私募发行则是面向特定的机构投资者发售股票。股票发行的理论研究还涉及证券市场的三个显著特征：信息的不对称性、市场的不完全性和未来收益的不确定性。这些特征使得股票市场的运行充满变数，但也为投资者提供了获取超额回报的机会。

至于证券投资基金的特点，它们主要体现为集合投资、分散风险、专业理财等。基金通过汇集众多投资者的资金，由专业的基金经理进行投资运作，以实现资产的增值。基金通过分散投资，降低了单一投资的风险，为投资者提供了相对稳定的收益。

股票发行制度是证券市场的重要组成部分，其演变和进步反映了市场的发展状况和监管思路的变化。从审批制到核准制，再到注册制，每一次变革都是为了更好地适应市场的发展和满足投资者的需求。在这个过程中，市场的公平性、透明度和效率都得到了不断提高。股票发行制度与监管体系的

为了全面提升中国上市公司质量，增强中介机构对发行人的筛选把关与外部督导责任，促使优质、规范运作的公司能够进入证券市场，中国证券监管部门正在推进一项重要改革——引入保荐代表人制度。这一变革标志着从“关口式监管”向更为灵活的“管道式监管”的转变。

保荐人制度的实施将通过连带责任机制将发行人的质量与保荐人的利益紧密相连。这意味着保荐人的收益与其承担的风险将成正比。专业水平、工作作风以及对行业和公司价值的判断，将直接影响保荐人的绩效和业务收益，甚至决定其在行业中的竞争力地位。若保荐人在督导过程中未能尽责，导致大股东、董事或经理层出现损害上市公司利益的行为，保荐人将承担连带责任。为了降低因上市公司行为不规范而带来的风险，保荐人必须对大股东资质和诚信进行详尽调查，并采取措施约束其行为。

股票发行的方式可划分为公募发行和私募发行两种。公募发行面向广大公众投资者，具有筹集资金量大、股权分散、流动性强等优点。而私募发行则面向少数特定投资者，手续简便、效率高，但流动性相对较差。

从全球股票市场的实践来看，股票发行监管制度主要有审批制、核准制和注册制三种类型。审批制下的行政干预程度最高，适用于初期阶段的资本市场。随着市场的发展，审批制的弊端逐渐显现，因此逐渐过渡到了核准制。核准制取消了行政分配指标的做法，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。这一转变体现了中国证券市场发展的内在要求，反映了证券监管思路的变化。从审批制到核准制的转变，表明企业能否上市更多地取决于其自身的质量，而非仅仅依赖于地方或部门的计划和指标。随着市场的进一步成熟，注册制的引入将成为未来股票发行制度的重要发展方向。

中国股票发行制度与监管体系的演变，是市场发展与监管思路变化的体现。从审批制到核准制，再到未来可能的注册制，这一进程反映了监管部门对市场化方向的坚定推进，以及对优质企业的重视和扶持。随着市场的不断完善和成熟，我们有理由期待一个更加公平、透明、高效的股票市场。从审批制到核准制，中国股票发行制度的演变，绝不仅仅是形式上的突破，而是涉及深层次的结构性变革。

核准制的实施，是对通道制的一次重要优化。在通道制下，股票发行的“名额有限”的特性没有改变，但主承销商被赋予了更大的权力与责任。主承销商不仅要承担股票发行的风险，还获得了选择和推荐股票发行的权力。通道制依然存在明显的缺陷。其一是无法解决上市资源有限与庞大需求之间的矛盾，无法根本改变资本市场深层次的结构性问题。其二是带有平均主义的色彩，制约了投行业务的有效整合和发展。其三是主承销商的风险约束依然较弱。通道制只是过渡性的措施，仍然带有计划干预的影子。

为了进一步提升核准制的效果，提高上市公司质量，中国证券监管部门引入了保荐人制度，变“关口式监管”为“管道式监管”。这一制度的引入，试图通过连带责任机制，将发行人的质量与保荐人的利益直接挂钩。保荐人的专业水平和工作作风将直接影响其保荐绩效和业务收益，甚至决定其在行业中的竞争力。

近年来，我国资本市场进行了一系列重大改革，取得了显著成效。为了进一步健全机制、提高效率，新股发行体制的改革和完善势在必行。改革的原则是坚持市场化方向，注重培育市场约束机制，推动各市场主体归位尽责。改革的预期目标是优化市场价格发现功能，提升股份配售机制的有效性，增强揭示风险的力度。

近期推出的改革措施包括完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；优化网上发行机制，理顺承销机制并强化买方的约束力；适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况。这些措施旨在推动市场化改革，提高新股发行的质量和效率。

在改革过程中，我们不仅要重视市场的需求和变化，还要重视中小投资者的参与意愿和风险意识。只有这样，我们才能真正实现股票发行制度的优化和资本市场的健康发展。证券市场与证券投资基金的特征

一、证券市场

证券市场是价值直接交换的场所，其显著特征体现在以下几个方面：

1. 作为价值直接交换的场所，证券市场使得有价证券的交易成为可能，这些证券作为价值的直接代表，反映了各种经济权益。

2. 证券市场也是财产权利直接交换的场所，交易对象如股票、债券、投资基金券等，均代表一定量财产的所有权或债权及其相关收益权。

3. 证券市场还是风险的直接交换场所。有价证券不仅代表一定的收益权利，也代表一定的风险。在证券交易中，投资者在获得一定收益权的也转嫁了相应的风险。

二、证券投资基金的特点

证券投资基金以其独特的运作方式，展现出以下主要特点：

1. 集合理财、专业管理：基金将众多投资者的资金集中起来，委托专业的基金管理人进行投资，这不仅降低了投资成本，还使中小投资者也能享受到专业的投资管理服务。

2. 组合投资、分散风险：基金通常以组合投资的方式进行运作，从而有效地分散投资风险，使中小投资者能够通过购买基金来实现对一揽子股票的投资，从而享受到组合投资的好处。

3. 利益共享、风险共担：基金投资者是基金的所有者，基金的投资收益在扣除费用后的盈余将按照各投资者的份额比例进行分配，从而实现利益共享、风险共担。

4. 严格监管、信息透明：各国基金监管机构对基金业实行严格监管，并强制基金进行充分的信息披露，以保护投资者的利益。

5. 独立托管、保障安全：基金管理人负责投资操作，而基金财产的保管则由独立于管理人的托管人负责，这种制衡机制为投资者的利益提供了重要保障。

证券市场与证券投资基金作为金融市场的重要组成部分，对于推动经济发展、优化资源配置、提高融资效率等方面发挥着重要作用。对于投资者而言，了解证券市场和证券投资基金的特点，有助于做出更明智的投资决策，实现财富的增值。更多信息请参见“炎黄财经”！中国证券监督管理委员会二OO九年五月二十二日。