研报精选 6股值得关注（4.20）

五粮液改革稳步推进，红利逐渐显现

五粮液成功完成非公开发行股票，标志着其改革迈出了重要一步。此次发行数量为8564.13万股，发行价格为每股21.64元，募集资金总额达18.53亿元。这是一次绑定员工和经销商利益的举措，股权结构得到了进一步优化。

自2013年开始筹划混改事项以来，五粮液一直在稳步推进改革。此次定增落地，是白酒行业中率先迈出混改步伐的标志性***。通过员工持股计划和经销商认购，五粮液实现了员工和公司利益的捆绑，完善了职工和股东利益共享机制。这一改革举措将有望强化公司营销网络动能，激发内部创新活力。

除了股权结构改革，五粮液还积极推进内部和外部改革。创业第二年，公司开始释放红利，包括人才改革、渠道改革、机制改革和产品改革。市场质疑的渠道利润分配问题也有望随着渠道结构的变化和内部变革得到解决。虽然市场短期内有波动，但长期来看，改革红利将逐渐显现。

近期，五粮液调整了利润分配方案，每10股派发现金股利人民币2元。尽管公司面临一些挑战，如需求回落风险和竞争加剧风险，但宏观经济增长的潜力仍然值得期待。公司通过调整业务结构、发挥平台优势和创新业务模式等措施，实现了内生增长的可期性。特别是在游戏相关周边产品代理销售以及***类工具软件新产品方面取得了良好发展态势。一季度业绩的持续增长也显示了公司的良好发展势头。

展望未来，五粮液将继续推进改革，优化股权结构，激发内部创新活力，实现员工和公司的利益共享。公司还将积极拓展业务，发挥平台优势，实现内生增长的可期性。虽然市场短期内会有波动，但长期来看，五粮液的发展前景仍然值得期待。

五粮液改革稳步推进，红利逐渐显现。尽管面临一些挑战和风险，但公司的优势和发展潜力仍然突出。我们给予五粮液高度评价并维持买入的评级。对于长期投资者来说，五粮液是一个值得关注的优质投资标的。

公司业绩瞩目，Q1净利润大幅增长

公司近期发布的业绩报告显示，其2018年Q1的归母净利润达到了惊人的1.52亿至1.71亿元，相较于去年同期的1.18亿元，增长幅度达到了惊人的27.69%至44.95%。这一业绩的取得，无疑让市场对公司的未来发展充满了期待。

随着PUBG游戏的火爆，网吧行业也呈现回暖态势。公司依托网吧场景的广告业务、游戏相关代理销售以及游戏***销售等业务，持续受益于网吧场景的增量流量。特别是《绝地求生》这款游戏，自去年Q4以来，已经连续数月位居顺网网吧指数榜首，为网吧市场带来了明显的复苏态势。预计今年网吧流量将较去年增加约20%，而国服PUBG的秋季上线以及一系列类吃鸡游戏的推出，将进一步提振公司广告业务。

公司的高速扩张期虽然带来了一定的费用压力，但创新业务的增长势头强劲，为公司业绩的持续增长注入了强大的动力。公司一季度营业收入实现了显著增长，净利润同比也有显著提升。虽然新开门店的加速导致费用率创下历史新高，但综合毛利率的提升以及期间费用率的稳定，显示出公司良好的运营效率和盈利能力。

公司作为A股超市行业的龙头，一直在不断完善其产业链布局。进入高速发展期的公司，不仅推出了股权激励计划，增强了员工的凝聚力，而且得到了腾讯系的入股，展店速度以及新技术、新业态的落地速度都有可能加快。公司与家乐福达成的股权投资意向书，将在供应链整合等方面展开合作，为公司的未来发展注入新的活力。

在业绩持续增长的公司也在其他领域取得了显著的成就。例如，公司在手订单的增长中枢上行，实现了18Q1业绩的高增长。这些成就不仅展示了公司的强大实力，也证明了其独特的商业模式和策略的有效性。

公司以其出色的业绩和强大的发展潜力，赢得了市场的广泛认可。尽管面临一些风险和挑战，但其坚实的业务基础和创新的发展策略，使其在未来的竞争中具有显著的优势。我们对其未来的发展充满期待，维持“买入”评级，并强烈推荐投资者关注。

一、关于毛利率、现金流及订单

公司2017年的综合毛利率为56.96%，虽然比2016年下降了1.55个百分点，但这主要是由于下游投资景气，对应增量市场的收入确认占比增加所致。增量市场订单周期相对较长，使得公司经营性现金流净额受到一定影响。但即便不考虑优泰科，公司在手订单仍达4.7亿元，估计净利润内生增速在40%以上。显然，公司在业绩方面有着亮眼的表现，并且在未来18-19年内，其表现确定性较强。

二、产能与技术实力的提升

公司在2017年曾受到产能瓶颈的严重限制，但现在一期扩产已经完成，预计提升产能30%。二期扩产也预计在今年的8月完成，这将再提升产能40%，为公司的业务扩张打下了坚实的基础。公司在高参数压缩机密封以及核电密封件方面取得了多项技术突破，达到了进口替代水平，充分显示了公司技术实力的不断提升。

三、外延方面的进展

优泰科在2017年实现了净利润，与产业基金的优先级财务费用基本抵消，实际对公司的贡献较少。但随着优先级资金问题的解决，优泰科对公司业绩的贡献将在未来更加直接。公司还计划收购华阳密封，这将为公司产品线、产能、品牌等方面带来补充。

四、关于五价轮状疫苗的获批

公司独家代理的MSD五价轮状疫苗已经获批上市，这标志着又一重磅产品的落地。轮状病毒是婴幼儿急性肠胃炎的主要原因，而我国每年有约1300万婴幼儿患轮状病毒感染性肠胃炎。现阶段全球销售的RV疫苗主要有GSK的Rotarix和MSD的RotaTeq。此次MSD的RotaTeq顺利获批，有望在完成进口、批签发、招标、配送等环节后，于2018Q4正式上市销售。这一产品有望为公司带来丰厚的收益。

五、投资建议与风险提示

考虑到下游投资的高景气度以及公司的龙头优势扩大，我们对公司业绩持乐观态度。在不考虑华阳密封收购的情况下，我们预计2018-2020年公司的EPS分别为1.71元、2.11元和2.55元，对应PE为26倍、21倍和17倍。维持“买入”评级。

也需要注意一些风险，包括下游行业投资大幅下滑、下游生产出现重大安全问题等。新产品上市审批的时间具有不确定性，若审批进度不及预期可能导致放量滞后；公司产品若因推广或生产数量不达预期，可能影响业务增长；疫苗行业若出现负面***，可能会影响疫苗的市场需求。

（证券分析师：刘瑜、刘国清）

公司在产能、技术、产品线等方面都有显著的提升，并且有着亮眼的市场表现。新产品的研发和上市也为公司带来了更多的发展机遇。尽管面临一些风险和挑战，但公司的业绩和发展前景仍然值得期待。【平安证券研究—叶寅与倪亦道联袂】

金钼股份业绩飞跃：钼价上涨推动盈利翻番

在最近的4月18日，金钼股份发布的2017年年报引起了广泛关注。在这份报告中，公司实现了营业收入102.06亿元，同比增长了0.4%。更值得一提的是，归属于上市公司股东的净利润同比增长了惊人的99.03%，达到了惊人的1.07亿元。基本每股收益也达到了每股盈利的门槛水平。公司还计划向全体股东派发现金股利，共计派发超过一亿元的现金红利。这背后的推动力，正是全球钼市场的复苏。

全球经济复苏与供求关系的改善推动了国际钼价出现恢复性上涨。尤其是公司的主营业务——钼产业链产品更是取得了显著的收益增长。金钼以其拥有的世界级矿山资源为优势，成功把握住了市场机遇。金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山运营稳定，而参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿更是全球瞩目的单体钼矿床之最。这些优质资源为公司提供了坚实的利润基础。依托这些资源及科研优势，金钼成功在金属深加工领域取得了重要进展，如核级钼合金薄壁管等高端产品的成功研发，已经部分供应市场并得到客户认可。

尽管前景看好，但钼行业也面临挑战。钢铁行业的去产能行动仍在持续，这对钼的需求产生了直接影响。随着钢铁价格反弹和产量增速转正，虽然带动了钼需求的回升，但未来钢铁行业的进一步去产能可能会对钼的需求产生影响。尽管当前形势乐观，但行业未来的发展仍存在一定的不确定性。投资者需要密切关注钢铁行业的动态以及由此带来的连锁反应。就预测而言，我们预计公司在未来几年内的盈利前景保持稳定增长态势。考虑到公司的资源优势和市场地位，以及行业的未来发展潜力，我们给予“持有”评级。同时提醒投资者注意相关风险，包括产品价格波动、安全环保风险以及下游行业需求变化等可能影响公司盈利的因素。在信达证券的研究团队看来，这也是一个值得关注的投资标的。