黄燕铭对话陈显顺：蓝筹泡沫下的中盘蓝筹崛起

在3月12日的午后，一场关于市场走势的头脑风暴在国泰君安证券研究所展开。黄燕铭所长与陈显顺策略首席分析师，就当下市场大势分享了他们的最新看法，着重探讨了近期投资者关心的热点话题。

黄燕铭所长，业界公认的权威人士，以其深厚的专业知识和独到的见解，引领着市场的思考方向。在他的引领下，陈显顺分析师针对近期市场下跌的原因进行了深入的探讨。黄燕铭老师提到了他在2016年提出的《证券研究的2+1思维》，这一理论框架为研判股价提供了独特的视角。其中，预期思维、交易思维以及边际思维交织在一起，共同影响着股价的走势。

谈及本轮市场下跌，黄燕铭指出，这并非单纯由于行业公司基本面的变化。尽管人们对行业公司的预期并未发生根本性的调整，但在边际上已经无法继续抬升，这导致了预期的后续力量不足。金融市场因素也起到了关键作用。美债利率的上升以及通胀预期的增强，推高了股票市场的无风险利率，打破了人们对资金利率长期下降的预期，成为引发此次行情下跌的重要因素之一。

微观交易结构的问题也不容忽视。抱团股的反复拉升导致集中在乐观者手中，结构恶化。由于抱团股权重大，这一问题成为行情下跌的另一个主要因素。但值得注意的是，这次调整并非全面性的微观结构恶化，影响程度仍然可控。

基于以上分析，陈显顺对后续市场走势进行了展望。他认为，A股市场震荡下行主要是由前期结构性的龙头公司过分上涨后的调整所致。对于微观交易结构的恶化问题，他们在1月中旬的报告中已经有所指出。而对于金融市场利率预期的变化，当前美国通胀预期和实际利率上行的预期已经对市场产生了影响。

展望未来，市场上行的主要动力在于结构性的盈利修复，而下行压力则来自于利率上行的预期和微观交易结构的问题。他们维持市场震荡趋势的判断，并认为高估值龙头股为代表的股票未来需要时间来消化集中和估值压力。黄燕铭表示，整体市场仍会在震荡中逐步消化这些问题。

至于抱团股的调整是否到位，黄燕铭认为还需要进一步观察。他表示，对于抱团股后续的走势，投资者应关注其基本面预期、金融市场因素以及微观交易结构的变化。在消化完这些压力后，抱团股可能会迎来新的机会。投资者应保持谨慎乐观的态度，同时关注市场的新变化和新机会。陈显顺对科技板块的后续走势持乐观态度。他认为，随着全球经济的稳定性提高和流动性环境的改善，科技板块将逐渐展现出其成长性和盈利潜力。在经历了一段时间的盘整后，科技板块中的优质公司将有望卷土重来，特别是在细分赛道中的龙头企业。这些公司拥有核心技术和竞争优势，能够适应不断变化的市场环境。他也提到了需要关注科技板块内部的分化情况，一些具有成长性、能够跟上技术潮流的公司将受到市场的青睐，而一些落后或者缺乏创新的公司可能会面临挑战。他也提到了碳中和概念对科技板块的影响，特别是在新材料、新能源等领域，这将为科技板块带来新的投资机会。陈显顺认为，在投资科技板块时，需要关注公司的成长性和技术创新情况，同时结合市场环境和行业趋势做出决策。除了科技板块外，他也提到了消费板块的前景。他认为，消费板块中的优质公司同样具有吸引力，特别是在消费升级和品质消费领域。陈显顺认为在投资过程中需要保持谨慎和灵活，关注市场动态和行业趋势，同时结合自身的投资策略和风险承受能力做出决策。同时他也强调，投资需要注重长期价值投资的理念，关注公司的基本面和长期发展前景。对于投资者来说，还需要不断学习和提升自己的投资能力，以适应不断变化的市场环境。至于黄燕铭对于科技和消费的看法，文中并未提及。陈显顺的投资结论：科技股中的中盘蓝筹特征股值得买

科技股，一个集先天优势与劣势于一体的板块。优势在于其未来的前景和成长性无可限量，劣势则在于短期盈利景气的确定性有所不足。结合黄燕铭老师的分析，我们可以发现，当前全球稳定性的抬升有助于科技板块行情的展开，这种态势并非全局性的，而是结构性的。在这种背景下，中盘蓝筹特征的科技股更有可能脱颖而出。

其实，这种思路与白酒板块的投资逻辑是一脉相承的。在科技股中，那些抱团形成的龙头公司同样面临着压力，包括结构、利率上行等问题。而当前市场的投资风险偏好仍然较低，投资主线依然是以盈利为重心，那些纯粹靠讲故事而没有实际业绩的股票仍没有机会。市值居中、未来有盈利增长、估值相对合理的中盘科技公司将成为市场的后续重点。

对于科技股中的小妖票，我们认为依然没有机会。而在讨论环节中，关于市场最关心的问题——抱团股后面的走势，陈显顺认为抱团股将会分化，有盈利成长的会脱颖而出，跟随风格、成长性不足的会继续调整。对于现在能否抄底的问题，黄燕铭老师的建议是：抄底之心不可有，脚踏实地做好每一天。

对于科技股能否购买的问题，陈显顺认为符合中盘蓝筹特征的科技股可以买。而那些白酒股，在经过下跌后，将会进入较长时间的横盘震荡阶段。我们推荐的投资方向，是以碳中和为代表的国内周期股，以及微观结构、估值、盈利都较优的中盘蓝筹。

对于投资者是否只要行业公司基本面好就可以一直持有股票的观点，黄燕铭老师并不认同。特别是对于那些通过加杠杆购买股票的投资者来说，更要警惕这种思想。投资不仅择股重要，择时也同样关键。在2021年的结构风云变化的背景下，主线多变，相较2020年更需要投资上的远见与坚持。

对于大多数个人投资者或基民，陈显顺的建议是：要有远见，重视自上而下的投资研究，顺着宏观、产业超预期的脉络更易获得超额收益；要坚持，避免频繁调仓；在结构上寻找那些盈利向好、估值合理、市场抱团不集中的方向。正如黄老师常常教导的那样，投资要不苟同于世俗，但合乎于自然。在风云变幻的市场中，保持清醒的头脑，做出明智的投资决策。