丸美股份为啥执着IPO，自己分分红不是很好吗？

广东丸美生物技术股份有限公司：执着IPO之路与令人费解的毛利率之谜

这家以化妆品研发、生产、销售和服务为主营业务的公司，在首次公开募股（IPO）的道路上可谓历经波折。早在2014年，他们便向证监会提出了申请，虽然在2016年的主板发审会上遭遇挫折，但他们并未放弃。仅仅六个月后，他们再度递交申请，决心坚定。

公司拟发行新股不超过4,100万股，预计募集资金5.84亿元，用于“彩妆产品生产建设”、“营销网络建设”和“络平台建设”等三个主要项目。除了主板发审委关注的经销模式合理性问题，公司还存在一些令人费解的财务问题。

品牌正在迅速走向大众，其电子商务渠道的销售占比不断攀升，这一趋势非常明显。与此公司的毛利率却出现了异常现象。尽管客户群逐渐向低端转移，品牌越来越大众化，但公司的毛利率却持续走高，甚至超过了同行业的高端品牌。

在电商渠道占比持续提高的情况下，公司的毛利率本应有所下降，因为电商渠道的销售价格通常低于传统渠道。丸美股份的毛利率却出现了小幅上涨。公司的毛利率水平明显高于同行业可比上市公司的平均水平。这种情况引发了人们对公司是否存在财务造假的疑虑。

除此之外，公司的高端客户占比和消费能力双双下滑，而低端客户占比则快速上升。这一趋势似乎与公司的盈利能力增强形成了鲜明的反差。这种“客户越低端，产品越赚钱”的现象也让人颇感困惑。

值得注意的是，公司在分红方面表现得相当慷慨，频繁向股东巨额分红。在提高公司核心竞争力的研发投入方面，却显得相当吝啬，甚至不及同行公司的平均水平。

随着招股书的披露，丸美股份的分红盛况逐渐展现在公众面前。自2015年起，公司连续四次向全体股东派发现金红利，累计金额高达4.7亿元。这其中的利润分配，无疑让实控人孙怀庆夫妇和财务投资者L Capital都获得了丰厚的回报。孙怀庆夫妇更是因此赚得盆满钵满，而L Capital的投资回报率也达到了15.67%，即便IPO不成功，这一回报率也足以让人满意。

尽管丸美股份在分红后依然拥有雄厚的货币资金余额，达到数十亿元，但在研发投入上，却似乎略显漫不经心。与同行业的可比上市公司相比，丸美股份的研发费用占营收之比始终显著偏低。以报告期内的数据为例，其研发费用金额远低于同行业平均水平，甚至不及业内龙头上海家化的投入力度。这让人不禁怀疑，公司对研发的重视是否仅仅停留在纸面上。

丸美股份的IPO募投项目也引发了市场的关注。公司预计将募集资金5.84亿元，其账面上的货币资金余额却高达11.03亿元。募投项目的预期募集资金仅占期末货币资金的约一半。再加上报告期内四次分红的股息金额，两者合计达到惊人的15.73亿元。这意味着通过公开发行股票募集的资金，对于丸美股份来说，更多的是“锦上添花”。

丸美股份在关联交易中也存在一些疑点。实控人孙怀庆和王晓蒲夫妇在公司租赁员工宿舍用房等关联交易中，可能涉嫌向关联方进行利益输送。报告期内，公司向王晓蒲租赁的员工宿舍房产价格异常，尤其是2016年的租金同比大涨125.97%，但招股书并未给出合理解释。丸美股份的前身广州佳禾在2010年的股权转让过程中，可能存在向关联方输送利益的情况。其中，日本史威的股权转让价格与另一法人股东广州初美的股权转让价格存在明显差异，引发外界对其合理性和公正性的质疑。

丸美股份在利润分配、研发投入、募投项目以及关联交易等方面都存在着一些值得关注和的问题。这些问题对于投资者来说，无疑是需要深入研究和思考的。丸美股份的财务困境：应收账款与存货的双重压力

除了关联交易的问题之外，丸美股份的财务数据揭示了一系列令人担忧的现象。其逾期应收账款和存货高库龄问题，或许反映了公司在回款风险管理和存货管理方面的疏忽。

深入报告期各期末的数据，丸美股份的逾期应收账款余额呈现持续上涨趋势，从2015年的148.62万元，到2017年的580.34万元，计提的坏账准备也相应增加。期后回款情况亦不容乐观，两年内的期后回款率仅在20%~30%之间徘徊。这一数据让人对丸美股份的应收账款回款能力产生质疑。

除了应收账款的问题，丸美股份的存货管理也面临严峻挑战。原材料和库存商品作为存货的主要组成部分，其高库龄存货期末余额持续大幅上升。特别是那些已经积压2~3年的原材料和库存商品，其期末余额的增长速度更是惊人。对于化妆品企业来说，原材料和产成品的质保期通常不超过2年，这些高库龄存货是否已经过了质保期，是否应该计提跌价准备，都是丸美股份必须面对的问题。

这些高库龄存货的存在，可能反映了公司存在的滞销及滞销引发的怠产问题。对于一个追求持续健康发展的企业来说，这无疑是一个巨大的隐患。丸美股份必须加强对存货的管理，避免产生更多的高库龄存货，同时也需要关注已存在的存货的质量问题，确保不会因为存货质量问题影响公司的声誉和销售。

丸美股份在财务管理方面面临的挑战不容忽视。除了关联交易的问题，公司还需要重视应收账款的回款风险以及存货的管理问题。只有解决了这些问题，丸美股份才能在激烈的市场竞争中保持稳定的发展态势。