新三板转板PK直接IPO 企业选哪条路更有利

证监会发布新政策：新三板企业转板上市路径更明确

文/时代财经何蕴虹

随着资本市场的不断发展和深化，我国证券市场又迎来一项重大改革。3月6日晚间，中国证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见（征求意见稿）》，为新三板企业的转板上市提供了更明确的路径。

这一政策的核心在于，为在精选层连续挂牌一年以上的公司，提供了一个转入科创板或创业板的通道，且转板上市不再需要公开发行股票。这无疑为众多新三板企业提供了新的发展机会。

在指导意见出台前，许多新三板企业已经在IPO流程中苦等。数据显示，截至2月27日，共有82家新三板挂牌公司申报IPO，其中13家公司的申报稿公告日早于2018年，但至今仍未有结果。今年以来，有53家新三板挂牌公司正在接受上市辅导。

那么，对于苦等IPO的新三板企业来说，是继续排队，还是考虑进入精选层？对于正在考虑融资的企业来说，又该如何选择？

效率方面，从精选层转板或许比直接IPO更为高效。华拓资本总经理朱为绎表示，过去新三板企业要停牌或摘牌进行IPO，平均排队时间长达一年半，最长可能达到四、五年。而在IPO排队过程中，企业的股权流动性几乎为零，投资者无法交易。但转板上市的时间更为可控，理论上看，一家企业从新三板挂牌到转板上市只需两年多的时间。

资深新三板评论人周运南也表示，转板制度的推出有利于企业在不同的市场层次和板块间进行自主选择，节约了企业上市的时间和财务成本。据其预测，如果精选层能在今年三季度落地，那么有望在2022年内看到成功转板科创板的案例。

但企业也面临着转板难度的担忧。证监会在指导意见中明确表示，“转板上市条件应当与公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可根据监管需要提出差异化要求。”对此，业内人士看法不一。周运南认为，交易所可能会提出更为严格的规范性、持续性、稳定性要求，并在业绩、股本、市值等财务指标上制定更高的门槛。

投资回报是投资者最为关心的问题。这关系到挂牌企业在精选层的交易情况。周运南认为，精选层在交易规则、流动性水平、市场有效性等方面与交易所市场趋同，转板公司在上市前后不存在制度套利空间。但投资估值价差仍需观察。

这一新政为企业提供了更多的选择和发展机会。新三板企业需根据自身的发展阶段、财务状况和市场前景做出最佳选择。不管选择哪种方式，企业一定要努力进入创新层，这是未来发展的新趋势。投资者也需要理性对待投资回报问题，关注企业在精选层的交易情况，做出明智的投资决策。余伟认为，当新三板精选层的企业发现转板前后的流动性以及估值差异并不显著时，他们可能会选择留在原板块。尽管长远来看精选层与科创板、创业板的估值差距可能会逐渐缩小，但在短期内这种差异仍将存在。这一现象的背后与新三板的投资者门槛和市场流动性息息相关。

余伟进一步解释道，新三板精选层的投资者门槛较高，需要达到百万级别的投资金额，相比之下，科创板和创业板的门槛略低。较高的门槛无疑限制了投资者的数量，这也对市场的流动性产生了一定的影响。对于那些能够跨越门槛、精准找到有价值的新三板企业的投资者来说，他们获得的收益可能会超过A股投资者。

朱为绎则看到了新三板转板制度带来的更多机遇。他认为，这一制度的实施为投资者提供了更多的退出通道，使得投资机构能够发行更短期限的基金，加快基金投资项目的周转速度，投资机构之间也可以互相接力。无论是在企业新三板挂牌前、基础层、创新层、精选层，还是转板中的任一层级，投资机构都可以进行投资和退出。

对于整个新三板转板上市制度，业内人士普遍持欢迎态度。他们一致认为，这一制度明确了新三板的定位，使得多层次资本市场真正成为一个有机整体。朱为绎表示，这是我国多层次资本市场建设的一项重要尝试，为企业上市开通了新通道，避免了IPO堰塞湖和独木桥问题。这一制度也为全国各地的股权交易中心与股转系统建立新三板挂牌绿色通道提供了制度上的借鉴和引领。

周运南对该制度的实施效果抱有更高期待。他认为，这一制度能够打通民营、中小企业的上升通道，进一步激发市场活力。新三板在交易所和区域性股权市场之间发挥承上启下的作用，为形成上下贯通的多层次资本市场体系创造良好基础。该制度还有利于畅通投资机构的退出渠道，形成符合投融资双方需求的良好市场生态，激发整个多层次资本市场服务创新的活力。

余伟也指出，随着该制度的实施，沪深交易所将有机会吸纳更多的优质企业。新三板市场的活跃度将被激发，培育出更多具备上市条件的优质、成熟企业。除了常规的IPO和被并购等操作，企业还将拥有更多的融资选择。这一制度无疑为整个资本市场注入了新的活力。