有色行业：站在钴锂需求“新赛季”起点 关注环

站在钴锂需求的新赛季起点，我们关注到环保政策带来的供给优化变化。随着下半年新补贴政策的实施，电池及锂电材料行业将迎来新的发展机遇。

钴锂需求正处于关键时刻。在1-5月份，电池及铁锂领域处于去库存阶段，但新的补贴政策将激发市场活力，预期将带动电芯及锂电材料行业的回暖。在需求主体放量背景下，我们依然看好三元产业链的前景。目前，主流三元材料大厂已近满产，能源金属的景气回暖将依赖于实际需求的增长以及中游企业开工率的提升。

基本金属方面，我们重点关注锡市场。供给紧张的锡矿压制了锡精矿加工费，使其低位运行。随着国内库存的逐步去化以及进口数据的进一步验证，我们预计三季度锡价将有所上涨。

军工领域也展现积极预期。中国军工现代化进程持续推动高端钛材在船舶、武器装备等领域的应用增长。鉴于稀土需求的增长，扩大稀土开采配额具有必要性。

在价格回顾方面，基本金属市场涨跌不一。钴、锂经过整固后蓄力，黄金价格则小幅下跌。具体数据如下：LME期铜、期铝、期铅、期锌、期镍有不同程度的涨跌，而SHFE三月期货市场也呈现出相似的态势。贵金属整体上涨，但钴产品部分下跌，而稀土价格则有所上涨。

从宏观数据角度看，美国5月Markit制造业PMI初值高于预期，显示出制造业的强劲表现。与此我们也注意到风险提示，包括中国市场和海外市场的推广进程可能不如预期，导致上游能源金属供需失衡，以及国内外工业景气度的不达预期可能导致基本金属需求持续低迷。

我们看好的标的包括某些特定的能源金属、基本金属和军工企业，并建议关注供需紧平衡以及环保政策对资源/冶炼供应端的边际影响。我们也将持续关注宏观数据的变化，以便更准确地把握市场动态。