医药行业：CXO上市公司未来业绩有望高成长

***回顾：2022年2月8日，美国商务部工业与更新了其“未核实名单”（UVL清单），这次更新中包含了中国的药明生物在内的33家单位。关于这份UVL清单带来的影响，我们进行了深入的分析。

从短期看，UVL清单对药明生物等国内CXO公司的影响主要体现在无法通过许可例外接受美国出口商品等方面。经过美国商务部的核查，如果实体符合要求，可以从UVL清单中移除。目前，药明生物涉及的管制商品如生物反应器和部分过滤器等，在上海和无锡的产能已经建设完成，短期内并不需要进口管制商品。药明生物进口的管制商品用途合规，公司也正在配合美国商务部的核查，以便早日从清单中移除。我们认为这次UVL清单对药明生物等国内CXO公司的影响是有限的。

中期和长期来看，由于欧洲和国内存在可替代的供应商，药明生物面临的压力会得到进一步缓解。结合已披露的CXO上市公司业绩预告，我们发现国内CXO行业在2021年保持了高增长态势，而且宏观和中观层面的数据也显示出国内CXO行业的高景气度。根据安信医药独家的CXO多维跟踪体系，国内CXO行业的估值已经回归合理区间。

虽然UVL清单的发布给国内CXO公司带来了一定的影响，但是我们认为这种影响是有限的。随着全球产业优势的不断突出，研发生产外包订单将持续向国内转移。我们也需要注意到一些潜在的风险，如行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高以及汇率风险等。

投资者在投资国内CXO公司时，需要全面考虑公司的业绩、行业前景、政策风险以及竞争环境等因素，做出明智的决策。（安信证券）