建筑材料：政策执行前仍有“窗口期” 短期可能

最近，工信部办公厅发布了一份关于水泥玻璃行业产能置换实施方案的修订稿征求意见稿。这份修订稿对产能置换政策进行了进一步的明确和完善，旨在更有效地去产能，提升水泥玻璃行业的产能利用率和盈利中枢。

该修订稿的最大变化在于提高了水泥熟料产能置换的比例，尤其是跨省置换的比例。大气防治重点区域或跨省置换的水泥熟料产能置换比例提升至2:1，非大气防治重点区域的比例也有所提高。这一调整将有助于约束和收紧长期供给总量，防止“僵尸产能”借置换“死灰复燃”。对于水泥企业的产能置换，尤其是跨省置换的成本也会相应提高。

除了提高产能置换比例，修订稿还进一步明确了置换指标的来源和使用，限制了置换指标的拆分。长期供给总量将得到有效约束，防止潜在置换项目滥用产能指标。文件还明确了白色硅酸盐水泥熟料等特种水泥产能置换办法，支持五省磷（钛、氟）石膏资源化利用项目，但必须在省内水泥熟料产能总量不增加的前提下进行。

对于投资者来说，这一政策的实施将有助于提升水泥玻璃行业的中长期产能利用率和盈利中枢。龙头企业现金流和高分红价值将进一步凸显，产业链延伸、海外布局以及潜在整合的能力也将成为关注的焦点。玻璃短周期需求支撑高景气韧性，中长期格局优化，资源价值和外延亮点也将受到关注。

这一政策的实施也面临一些风险，如短期置换放量、市场竞争超预期恶化以及环保超预期放松等。投资者在投资过程中需要密切关注这些风险因素。该修订稿的发布将有助于水泥玻璃行业更加健康、有序的发展。（国盛证券）