国君：名酒挺价压力渐显 高端白酒需求不确定性

节后白酒市场走势分析

近期，我们对国内多个重要城市的白酒经销商进行了节后渠道调研，结果显示，白酒经销商的信心在节后呈现出边际走弱的趋势。名酒挺价压力逐渐显现，这让我们对白酒市场未来的走势持谨慎态度。

双节期间，名酒销售情况虽然良好，但也只是在预期之内。节后随着经济下行的压力加大，对消费者信心的影响也开始显现。尤其是高端品牌白酒的需求不确定性增强，除了飞天茅台依旧表现良好外，其他白酒的销售情况并不乐观。我们预计白酒板块在2018年的业绩依旧亮眼，但这已基本符合市场预期。

展望到2019年，在经济环境不明朗的大背景下，企业团购客户可能会面临消费调整。市场对高端、次高端品牌白酒的需求将面临更大的不确定性。尽管近期白酒板块在估值预期上已有大幅调整，但市场普遍对2019年业绩持乐观态度。考虑到当前渠道的情况，如果这些情况真正落实到业绩层面，市场预期可能会继续下修。对于行业估值的合理性应持谨慎态度。

在消费领域，我们注意到个税改革力度再次加码，这一改革将增加居民的可支配收入，有望提振居民消费信心，增加居民购买力。尤其是在当前消费疲弱的情况下，新增的附加专项扣除可以有效刺激居民消费。而收入在万元左右的中产阶级最为受益。预计个税减负级别在千元左右，这将主要影响必需消费，而非高端消费。具有品牌力的食品龙头将最为受益。

基于以上分析，我们重点推荐大众品如五粮液、洋河股份、涪陵榨菜等。新增推荐汤臣倍健以及酒类古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等优质企业。这些企业在未来有望受益于市场需求的增长和行业的发展趋势。