丸美IPO 经销模式难过关

广东丸美生物技术股份有限公司，简称“丸美”，一直在积极寻求资本市场的引入。在首次冲击A股市场未果之后，近日再度向证监会递交了IPO申请。上次的失败，部分原因在于其经销商模式以及未披露的产品质量食药监处罚等问题。但这次，丸美已经清除了产品质量的障碍，令人担忧的是，其经销商模式依然零散，这无疑给其二次冲击A股市场带来了不小的隐患。

自创立以来，丸美专注于化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三大品牌。尽管近年来，丸美的年度净利润一直保持在较高水平，甚至创下了新的纪录，但出色的业绩并未为其上市之路铺平道路。

早在2014年，丸美便开始了其上市之路的尝试，但两次被证监会主板发审委否决。其中，产品质量和经销商模式成为上市被否的主要原因。在的招股书中，丸美已经对产品质量问题进行了风险披露，但对于经销商模式的问题，依然没有解决。

丸美的销售主要依赖经销模式，而经销商的零散管理使得财务状况难以查清，甚至可能出现虚增大额收入的现象。其中一家名为美妮美雅的经销商更是引起了证监会发审委的高度关注。其销售收入增速远超其他经销商，成为丸美上市道路上的重要障碍之一。

尽管丸美近年来尝试引入代销模式，如通过屈臣氏等渠道代销旗下“春纪”品牌产品，但美妮美雅的过高销量占比问题依然没有得到解决。数据显示，美妮美雅已经成为丸美最大的经销商，销售额占比高达16.24%，而第二大经销商销售份额仅占4%-5%。

尤其值得注意的是，尽管美妮美雅的销售额再创新高，但其电商渠道的销量却与账面数据存在巨大反差。业内人士指出，由于经销商财务不透明，曾经出现化妆品企业上市后业绩下滑的现象。对于丸美来说，如果不能清楚解释经销商如何实现高销售额，这将成为其再度启动IPO的最大障碍。企业上市监管部门对该行业实行严进原则，对于经销商合作模式、渠道分销模式情况、返利补贴等问题也格外关注。

面对这一系列的挑战，丸美的IPO之路可谓任重道远。如何调整其经销商模式、提高财务透明度，将成为其成功上市的关键。