中牧股份(600195)2017年三季报点评-三季度业绩高增

在第三季度，由于招标取消的影响，公司的市场化产品销量开始逐步走高。尽管投资收益被扣除后，公司业绩出现了超过10%的同比下滑，尤其是在三季度这个下半年确认收入与业绩的关键季度，表现尤为明显。其中，蓝耳、猪瘟和口蹄疫的招标总金额同比大幅下降，费用端也受到招标费用的刚性以及口蹄疫市场苗推广的双重压力，使得销售费用有所上升。随着市场推广活动的增加，尤其是会议等市场化推广方式的应用，口蹄疫市场化产品的销量在后期开始显现增长趋势。

值得一提的是，口蹄疫工艺改进的成果得到了业界的广泛认可。在过去的一年里，该工艺在浓度、纯度、保护期等各项指标上均达到了行业一流水平，成功进入多个集团客户的采购目录，预示着未来三年生物制品板块的高增长前景可期。公司其他产品如伪狂犬、腹泻流行毒株疫苗等也顺利取得新药证书，为公司的市场苗业务注入了新的活力。

与此公司的饲料和化药板块的收入增速也开始回升。尽管在二季度受到H7N9流感的影响，饲料和禽疫苗行业遭受重创，但公司凭借新增的饲料蛋鸡料产能的释放以及化药业务的持续增长，成功度过了难关。进入三季度，随着禽流感影响的逐渐消退，饲料销量显著提升，化药业务也依然保持20%以上的增长。公司不断推出新产品，通过产品升级和效率提升来适应市场需求。

除了业务层面的积极因素外，公司通过减持金达威实现了非流动资产损益0.77亿元，这也是非经常性净利润的主要来源之一。公司还推出了员工激励方案，以股票期权的方式激励员工，旨在保证公司未来的业绩高增长。这一举措不仅兑现了对资本市场的承诺，也解决了公司长期存在的激励不充分问题，为未来三年公司业绩增长提供了有力保障。

在高端苗市场蓬勃发展的背景下，投资者应将目光投向估值合理、经营与机制拐点显现的疫苗新星——中牧股份。预计中牧股份在未来几年将实现稳健的收入和利润增长。参照其持续成长性，我们给予其2018年业绩对应的估值为30倍。提醒投资者注意市场苗推广和生产批次问题等可能存在的风险。

中牧股份凭借其强大的产品研发能力、优秀的市场策略以及良好的业绩增长前景，成为了疫苗行业的佼佼者，值得投资者重点关注。