鲁西化工(000830)2017年半年报点评-化工业务推动上

公司业务的腾飞——退城进园战略成效显著

随着上半年化工业务的蓬勃发展，公司实施的退城进园战略已经取得了显著的成效。在新产业园内，公司大力发展的化工产线展现出了强大的生命力，众多产品价格在上半年大幅飙升，直接拉动了公司业绩的飞跃式增长。原有的化肥产能在搬入新产业园后，通过优化资源配置，实现了降本增效的目标。

深入分析公司的财务数据，我们可以清晰地看到，上半年公司整体毛利率的提升幅度达到了惊人的6.2PCT至19.1%，而存货及应收账款的下降则进一步证明了公司营运资产质量的显著提升。

从盈利情况分项目来看，虽然化肥业务受到农业市场的低迷影响，收入同比下降39%至16亿元，毛利率同降4PCT至9.13%。但在化工领域，公司的表现却异常亮眼。其中，氮肥收入同降49%至5亿元，然而尿素产能入园后成本大幅降低，毛利率上升5.6PCT至16%。而更为引人注目的是化工业务的收入，同比增长达到了惊人的133%至5.68亿元，毛利率也提升了9.7PCT至22.7%，这主要得益于烧碱、甲酸、聚碳酸酯、有机硅等产品的盈利能力的大幅提升。

随着PC进口替代的推进，公司的PC产能已经达到6.5万吨，经过前两年的调试生产，现在已经可以稳定生产，并且近期PC价格又有上涨趋势。与此公司的主要原料双酚A价格走低，价差进一步扩大，盈利能力进一步增强。而在甲酸领域，公司现有产能20万吨，占国内总产能的35%-40%，另一主要甲酸生产商阿斯德停产，也推动了甲酸价格的大幅上涨，盈利状况良好。公司的烧碱产能达到40万吨，有望全年维持在高景气的状态。其他如小品种制冷剂、多元醇等产品价格也轮番上涨，为公司的利润贡献丰厚。

投资建议方面，我们根据公司表现上调了17-18年的净利润预期至10.5、12亿元，对应的EPS分别为0.72、0.83。当前股价对应的PE为12.5X、10.8X，我们维持对公司的推荐评级。

投资者也需要注意一些可能的风险。比如新产能建设可能低于预期，或者下游需求不佳等，这些都可能对公司的发展产生影响。公司在退城进园战略的推动下，业务发展势头强劲，但投资者仍需保持警惕，关注可能出现的风险。