晨光生物(300138)2017年半年报点评-收入稳健增长

上半年，公司业绩稳健上升，收入持续增长。公司色素类产品的市场占有率稳步提升，特别是在辣椒红和叶黄素领域表现突出。

在上半年，公司实现了营业收入12.9亿，同比增长了23.3%，其中，色素类产品的贡献最大，实现营收近6.8亿，同比增长了惊人的31.7%。在辣椒红销售方面，公司成功销售约2000吨，同比增长了大约四分之一，全年规划更是高达近4千吨。叶黄素销量也达到了惊人的约亿克，同比增长超过五分之一。公司对于叶黄素的市场占有率有着明确的目标，即从目前的约三分之一提升到未来两年的五十分之一左右。除此之外，公司的棉籽类产品也在上半年实现了稳健的增长。

值得一提的是，得益于原料价格的降低和产品的升级优化，公司的毛利率显著上升。尤其是辣椒精和辣椒红产品的高毛利率对公司的整体业绩产生了积极的影响。作为行业内唯一在印度设厂的企业，公司能够充分利用印度的辣椒资源制成半成品并运回国内用于生产辣椒精。上半年，印度辣椒价格下滑近三十个百分点，直接推动了公司辣椒精毛利率的显著提升。公司的辣椒红产品也因为高端产品占比的提高而保持了稳定的平均售价增长。未来一段时间内，我们预测公司的高毛利率水平将持续延续。

尽管公司在二季度的利润受到了存货跌价和所得税增加的拖累，但未来这种影响有望降低。具体来说，虽然上半年棉籽价格的下跌导致公司计提了存货跌价准备，但目前的价格已经处于低位，未来继续下跌的空间有限。由于国内外税率差异导致的所得税率提升问题也有望随着收入结构的变化在下半年得到缓解。

公司是天然植物提取物行业的领军企业，主要产品如辣椒红、辣椒精和叶黄素等都在行业内占据领先地位。凭借其在成本、产品和品牌上的优势，市场占有率有望稳步提高。公司的新产品如甜菊糖和番茄红等也处于快速发展阶段，未来有望成为重要的战略产品。我们预期公司的业绩将持续增长并保持高毛利率水平。也需要注意市场竞争加剧、成本波动和食品安全问题等潜在风险。我们的目标价格是每股16元，维持“买入”评级。