中国交建(601800)新签订单维持强劲 收入确认有望

公司概况与前景展望

该公司作为中国领先的港口设计及建设巨头，同时在路桥建设及设计领域树立标杆，更是中国最大的国际工程承包商和国际设计公司。在当下，国内公路投资稳健增长，海外项目加速落地，公司业绩有望再创新高。在此背景之下，我们对公司保持“强烈推荐”的评级。

评论：

在公路交通与海外业务的双驱动下，公司新签订单数量维持了惊人的增长态势。上半年，新签订单同比增长52.0%，其中基建业务中的路桥建设和海外工程表现尤为亮眼，同比增长分别高达80.7%和59.4%。展望“十三五”期间，国内公路投资有望维持稳健的增长趋势，增长率达8.8%。受到“一带一路”倡议的推动，海外项目落地将加速进行。公司未来新签订单数量有望继续快速增长。

在收入方面，国内和海外业务的收入确认均有望提速。上半年，公司总收入达到1,901.0亿元，同比微增3.6%。其中，国内和海外业务收入的同比增长分别为3.5%和4.0%。下半年，随着部分大型PPP项目和海外基建项目开始确认收入，公司收入确认的速度有望加快，从而推动公司业绩的稳健增长。

国企改革的步伐也在稳步推进。公司的控股股东中交集团是国有资本投资公司试点企业之一，近期动作频繁。最近的一次股权转让事项，公司拟向大股东中交集团转让部分股份，以聚焦基建建设主业。此次转让有望为公司带来资本利得，对提升公司实力具有积极意义。

估值建议：

目前，公司A/H股的股价对应的2017e P/E分别为12.2倍和6.8倍。与可比公司相比，A股股价相近，而H股股价则明显偏低。考虑到公司新签订单强劲，收入有望提速，我们坚持对公司A/H股“推荐”的评级，并设定目标价为21.7元/12.1港元。这一目标价隐含的上行空间分别为38%和20%。

风险警示：

任何投资都存在风险。对于该公司，主要风险包括公路投资不及预期以及PPP拓展带来的现金流压力。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。