中南传媒(601098)2017年半年报点评-出版龙头营收稳

在最近公布的2017年半年报中，公司展现出稳健的经营态势。报告期间，公司实现了营业总收入49.36亿元，同比增长4.02%，向股东交付的净利润也达到了8.83亿元，同比增长5.10%。尤其值得关注的是，公司的扣除非经常性损益的净利润也实现了增长，同比增长5.89%。这一增长的动力主要源于公司传统出版主业的稳健增长以及数字教育带来的增量收益。

公司经营状况稳健，营收及毛利率均呈现出增长势头。具体来说，出版业务实现营收12.44亿元，同比增长8.28%；发行板块同样表现强劲，全省新华书店实现营收35.38亿元，同比增长8.54%，尤其是教材教辅的发行保持稳定增长。数字教育领域也是公司发展的重点，与国家发改委合作建设"互联网教育系统技术及应用国家工程实验室"，产品迭代优化，特色功能应用如移动授课等已经覆盖全国30个省（区、市）的2900余所学校。

从毛利率的角度看，公司的综合毛利率为43.96%，与去年同期相比基本持平并略有上升。公司在费用控制方面也做得很好，销售及管理费用的增长与营收增长率相当。公司在传统主业的表现也十分出色，在全国图书零售市场码洋占有率方面排名前列，并且在多个细分市场获得第一或第二的排名。公司还积极融合新媒体，打造具有影响力的融合媒体，拥有用户数约4150万。

公司展现出稳健的经营态势和强劲的发展潜力。传统出版主业稳健增长，数字教育领域持续推进，并且已经在多个方面取得显著成果。投资者也需要关注宏观经济下滑、教育政策变动、文化教育政策变动以及税收优惠政策变动等潜在风险。

展望未来，我们预期公司将继续保持稳健的经营态势，并持续拓展数字教育领域。公司的外延扩展战略清晰，凭借强大的出版实力和在新媒体领域的持续布局，我们有理由对公司未来的发展保持乐观态度。我们维持对公司的"推荐"评级，并预计2017-2019年EPS分别为1.06元、1.15元及1.26元，对应目前股价PE分别为15x、14x及13x。