智飞生物(300122)2017年半年报点评-疫苗销售重回景

在最近公布的2017年中报中，公司展现出了令人瞩目的业绩。在经历了一段时间的困难后，公司成功实现了营收的大幅增长，净利润更是实现了惊人的跃升。这充分证明了公司在逆境中的韧性和恢复能力，符合市场预期。

平安观点方面，公司正迅速重回高增长轨道。随着二季度各省疫苗招标的落地，二类苗的销售与配送已经步入正轨。公司的自有销售配送队伍在行业领先，在疫苗供应恢复过程中表现出色。随着疫苗生产的稳定，公司的毛利率也呈现出上升态势。

值得一提的是，公司的独家品种AC-Hib三联苗自推出以来就一直表现出强劲的增长势头。尽管受到行业停滞的拖累，但公司在报告期内仍然实现了显著的销售增长。预计这一趋势将在未来得到延续，为公司带来丰厚的利润。

公司代理的Gardasil HPV疫苗也获得了国内批准，有望为公司带来翻倍级增长。这一高值疫苗主要针对的是庞大的存量市场，公司已经在为疫苗的正式销售做准备。预计该疫苗将在2018年初正式上市，为公司带来可观的收益。

在产品线方面，公司的后备品种推进顺利，陆续上市将保障公司的长期发展。代理RV疫苗有望在未来获批并上市，全面铺开后将为公司带来可观的收入。预防用微卡等自主研发的产品也在积极推进中，为公司的发展提供了强大的动力。

在渠道方面，公司坚持自营自送模式，积极扩张销售队伍，在行业中占得优势。我们看公司在产品和渠道方面的双重优势，民营疫苗龙头的地位将更加稳固。基于以上因素，我们上调了对公司的盈利预测，并给予“推荐”评级。

我们也提醒投资者注意行业恢复速度不如预期、后续产品审批风险等行业风险。公司的未来发展前景广阔，值得投资者关注。