西部矿业：业绩低于预期 合理价10.8

业绩未达到预期水平

公司在刚刚过去的2011年度面临了一些业绩挑战。尽管营业收入达到了213亿元，同比增长了15%，但归属于母公司股东的净利润却较上年同期减少了13%，降至8.59亿元。EPS为0.36元，未能达到市场的预期。

深入探究业绩下滑的原因，我们发现部分产品的产量未能达到预期目标。具体来说，公司铅精矿、锌精矿、铜精矿等产品的生产均有所减少。其中，锌锭与电解铜的产量下滑尤为明显。这一状况主要是由于金属价格的下跌，为了避免损失进一步扩大，公司选择了停产检修。

公司还面临了金属市场的价格波动带来的挑战。自2011年9月起，由于对全球经济增长和欧债危机的担忧，铅锌等金属价格大幅下跌，这导致公司计提了存货跌价准备，资产减值损失较上年同期增加了0.97亿元，增幅高达351%。

财务费用方面，公司也面临着较大的压力。与上年同期相比，财务费用增加了6,036万元，增长了25%。这主要是由于公司本年新增了10亿元的银行贷款，并且由于利率上调，利息支出大幅增长。公司还发行了40亿元的公司债券，未来的财务费用负担将进一步增加。

对于未来，我们的投资意见是：预计2012-2014年公司的EPS分别为0.36、0.42、0.47元。考虑到国内同类上市公司的估值水平和公司的扩产情况，我们给予公司30倍的市盈率，对应合理股价为10.8元。在当前形势下，给予“观望”评级，以等待更好的投资机会。公司在面对市场波动和挑战时，需要寻找新的策略和方法来应对，以确保业绩的稳定和提升。