中国国旅：调整过程中逢低逐步增配

最近，中国国旅经历了股市的波折，三个交易日内下跌了3.13%，而同期沪深300指数却逆势上涨了2.28%。在深入研究公司的基本面后，我们发现公司的运营一切正常，没有任何负面变化。对于股价的下跌，我们分析认为主要有两大原因：

当前市场正在经历一场风格转换，大盘蓝筹股可能会持续走强。在这一背景下，旅游板块可能会阶段性跑输市场。近期国家稳经济的决心凸显，流动性进一步放松，且暂无实体经济盈利层面的压制，这可能导致机构资产配置发生较大的结构性变化。中国国旅的股价可能会受到一定影响。

ETF基金的股票换购也可能是导致股价下跌的原因之一。近期，华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF的发行引发了市场的广泛关注。有新闻称，这500亿份基金中有近300亿份的认购来源于股票换购。在股票换购ETF的过程中，一些高估值、前期涨幅较大的股票可能会被投资者选择换购，以规避风险或寻求更稳定的收益。由于中国国旅前期业绩超预期，经历了一波上涨，虽然其业绩增长稳定，但仍可能面临短期调整的风险。在基金发行结束后，如果个股持仓比例超过其在指数中的成分占比，基金必须被动减持该个股，这很可能成为导致中国国旅近期股价下跌的一个重要原因。

对于这种情况，我们认为投资者应持续关注中国国旅的基本面，并理解其股价波动的原因。虽然市场风格和基金换购可能暂时影响股价，但公司的经营情况正常且稳定。我们继续维持对公司的盈利预期和“买入”评级。建议投资者在股价调整过程中逢低逐步增加配置，因为长期来看，中国国旅的股价仍有上涨空间。

虽然短期内中国国旅的股价面临一些压力和挑战，但我们依然看好其长期的发展前景和盈利能力。希望投资者能够理性看待股市波动，做好投资策略和风险管理。