精选层政策预期引领结构动力，价值与共振策略前行

新三板市场的流动性困局与未来展望

回顾2018年，新三板市场继续受到流动性困局的困扰。今年以来，企业摘牌数量增加，新三板市场活跃度下降，估值下滑，形成了一个估值洼地。

数据显示，今年以来新三板共有1243家企业摘牌，截至2018年10月31日，挂牌企业数量下降至10892家。尽管企业摘牌与企业成长的共同作用使得新三板企业净利润结构保持稳定，但二级市场的持续调整使得新三板市场形成了估值洼地。

流动性持续低迷的原因是多方面的。除了市场自身因素外，定增募资的下滑也反映出市场对未来的预期并不乐观。与此定增的估值情况也不容乐观，显示出市场对新三板企业的定价存在一定的压力。

对于未来的一年，我们仍抱有希望。广证恒生认为，新三板破解流动性问题的关键是以分层为抓手的差异化制度建设。我们预期“精选层”政策及其配套制度的推出将有望激活市场流动性，为市场带来结构性机会。

随着政策信号的逐步明确和精选层基础条件的成熟，我们预期精选层及其配套政策将在未来一年内落地。这将有望解决流动性问题，带动市场的修复和优秀企业的资源及定价配置的优化。我们预期在流动性宽松的背景下，企业盈利也有望保持小幅波动。

对于投资者来说，结合精选层的政策利好，市场上存在两类投资机会。一是关注可能首批入选精选层的企业，这些企业在中短期内将有较大的估值增长空间；二是关注优质赛道中的高成长、低估值的优秀企业，这些企业虽然可能无法首批进入精选层，但具有极高的成长潜力。

投资总是伴随着风险。投资者需要警惕政策发展不如预期、公司治理和规范风险以及中小微企业经营波动风险等。

虽然新三板市场目前面临一些挑战，但未来仍充满机遇。我们期待在政策的推动下，新三板市场能够走出困境，为投资者带来更多的投资机会。