期权避险：与债券等组合可1+1大于2

    期权的“靴子”即将落地。据中国经济导报了解，股指期权和ETF期权、商品期权等方面的测试工作正紧锣密鼓地进行。

    期权，是国际金融市场上一成熟金融衍生品。清华大学经济管理学院王茵田教授告诉中国经济导报记者，事实上，在2005年～2007年之间，类似期权产品——权证，在当时百年不遇的股票大牛市中成了投机者的疯狂炒作工具，也成了管理者眼中的另类“妖孽”产品，从问世到被终结仅仅两年。“期权，本是很好的金融避险工具，与其他金融产品，如股票、国债期货、债券等品种结合可以发挥1+1大于2的功能，但投资者需明白其规则，看清方向，才能真正用好这个金融衍生品工具。”王茵田说。

    避险工具需用好

    “期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。1997年的诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式（布莱克·斯科尔斯公式）的发明人。这一在成熟市场经济国家的金融市场上并不算新的衍生性金融产品，在中国还是新尝试。”王茵田说。成熟的金融市场产品既有基础性产品，如股票、债券，又有结构性产品，如LOF（上市型开放式基金）、ETF（交易型开放式指数基金）等，还有衍生产品，如股指期权、股指期货等。而中国金融市场缺乏金融衍生产品，不利于满足投资者多样化的投资需求，不利于提高资本市场效率，优化资源配置。“2013年底，全球场内股权衍生品持仓价值是股票市值的1/9，我国是1/284，这个差距非常明显。”中国金融期货交易所副总经理鲁***指出。

    鉴于国债期货重返资本市场的冷清表现，王茵田认为，“期权可能在刚刚推出之时会波澜不惊，市场平淡，但在未来，期权会有很好的前景。”

    值得一提的是，“期权本身是一种金融避险工具，而不是投机工具。”王茵田提示说。

    对于衍生品市场的参与者来说，期权究竟应该如何应用、如何避险？“期权比远期避险，灵活性更大。”中国金融期货交易所研发总监张晓刚指出。“比如，当出口商出口了一批产品以后，如果收到对方的欧元付款，要3个月以后才来，支票收到了以后要兑现，但你无法预知3个月以后欧元兑人民币是什么价，这时候该怎么办？”法国兴业银行董事总经理何昕介绍说“规避风险工具有两个，一个是远期，直接锁定3个月以后的汇率；一个就是期权，出口商可以买欧元看跌期权，3个月以后，如果欧元涨了，对冲的结果是现货商不会亏损；而如果欧元跌了，就可以执行期权，然后就进行外汇兑换，将欧元换成人民币，锁定汇率。”

    何昕表示，这个案例是期权在避险上面的标准应用，期权的灵活性比远期大得多。

    “三中全会以来，市场化与市场建设正在稳步推进，利率自由化、汇率自由化、资本项目自由化会很快地发展起来。”中国社会科学院学部委员余永定表示，随着资本市场的发展，不确定性因素增加，避险需求也增加，必导致衍生金融产品需求增加。