8月社会融资数据仍然偏低 不利实体经济运行

    8月信贷数据较7月有明显改善，基本恢复正常，而且结构也比较良好，居民户中长期贷款保持稳定，显示地产暂无大幅滑坡担忧，但放松限购等政策也没有明显刺激需求，企业中长期贷款有所增长，表明企业投资、开工意愿尚可；

    社融数据不足万亿，虽较7月改善明显，但仍然偏低，特别是信托贷款、未贴现票据继续保持大幅负增长，显示表外融资出现较大压缩，初步判断并非实体需求萎缩，主要是受到政策限制所致；

    7、8两月融资总量不佳，这与M2快速回落至12.8%相呼应，我们认为融资的快速放缓不利于缓解企业的资金链压力和防范债务风险，应当适度增加融资总量，特别是表外融资的规模，否则会加大实体经济运行的下行压力；

    8月新增存款乏力，仅有千亿，但银行缴准压力较小，有利于资金面，9月末对资金的争夺仍不可避免；

    总体而言，融资不足的背景下，经济放缓的趋势不会改变，虽然决策层对增长底线似乎有所调整，在定向刺激的进一步放松政策，比如推出降息，应只是时间问题。